贸易关税系列专题之三：特朗普关税政策对行业贸易和宏观市场的影响

　　特朗普1.0时期的钢铝关税因为名义税率偏低且大部分主要进口来源地均先后获得TRQ 配额或免税进口待遇，因此钢铝关税并没有刺激美国钢铝行业增加投资提高产能而钢铝产能利用率也从未达到80%目标。从2017 年至2024 年美国对华商品贸易失衡状况的确有所改善，美国对华进口额、出口额和贸易逆差均有所减少，从这个角度看中国知识产权301条款关税起到一定程度的效果。但从2017 年至2024 年美国商品进口额大增且贸易逆差占GDP 比重维持在4%上方，无论是特朗普1.0 政府以关税壁垒倒逼制造业回流还是拜登政府以财政补贴引诱制造业回流，迄今为止的成效可以说是微乎其微；而中国通过产能输出和转口贸易规避关税成本，中美实际贸易规模可能被严重低估。

    　　总体来看所有特定行业232 条款关税都起到抑制进口的作用，这种抑制作用通过推高价格和压抑消费来实现，但关税威胁也会诱发抢进口行为。2024 年12 月份至2025 年7 月份，美国累积进口同比(2023 年12 月份至2024 年7 月份)增长11.5%，其中金银珠宝、铜制品和基础化工品分别同比增长188.4%、81.2%和 77.1%，显示出关税威胁下的抢进口压力；另外机械设备、药品和电气设备累积进口也分别同比增长22.5%、14.1%和10.4%，矿产燃料、汽车运输设备和钢铁制品累积进口则分别同比萎缩13.1%、11 和7.3%，前者是由于原油天然气价格疲软且美国产量增长，后两者则体现了关税壁垒对进口的抑制作用。

    　　2024 年12 月份至2025 年7 月份美国商品贸易逆差累积同比扩大25.1%，而2025 年4-6 月份美国商品贸易逆差累积同比约萎缩10%。从2024 年到2025 年7 月份，美国对从全球进口商品的平均关税税率从2.28%上升到9.48%，其中对从中国进口商品的平均关税税率从10.31%上升到37.65%，2025年1-7 月份美国从中国进口商品占全部进口商品比重从2024年的13.54%下降至9.59%。从2024 年12 月份至2025 年8月份美国进口物价指数先涨后跌基本持平，排除食品和燃料的核心进口物价指数累积上涨0.73%。与庞大的关税壁垒相比较，可以发现特朗普2.0 时期的关税成本仍大部分由海外生产者和贸易商承担。由于8 月份之后美国关税框架基本上确定下来，由关税措施导致的美国进口物价上升阶段基本上结束；中短期内美国物价上涨压力或主要不再来自关税措施，而是来自美联储重启降息进程刺激国内需求导致库存加速消耗。 机构：建信期货有限责任公司 研究员：何卓乔/黄雯昕/聂嘉怡 日期：2025-09-19

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎