2025年8月财政数据点评：财政支出留有“后劲”

　　事项：

    　　2025 年1-8 月，全国一般公共预算收入同比增长0.3%，一般公共预算支出增长3.1%，政府性基金预算收入同比-1.4%，政府性基金预算支出增长30%。

    　　平安观点：

    　　公共财政收入维持增长势头。2025 年前8 个月，公共财政收入同比增速为0.3%，延续恢复势头；公共财政支出同比增速为3.1%，较上月回落0.3 个百分点。8 月单月，公共财政收入同比增速为2.0%，支出同比增速为0.8%，均较上月边际回落。以“使用赤字/预算赤字”衡量，2025 年前8 个月第一本帐赤字使用进度为40.3%，略慢于去年同期。

    　　税收收入同比正增长。2025年前8 个月，全国税收收入同比增速为0.02%，较上月提升0.3 个百分点；非税收入同比增速为1.5%，较上月回落0.5 个百分点。从单月同比增速看，税收收入已连续5 个月正增长，8 月达到3.4%，维持增长势头。结构上，2025 年前8 个月，企业所得税、国内增值税和印花税对税收收入的拉动增强，合计拉动达到1.8 个百分点，较上月提升0.4 个百分点。印花税中，证券交易印花税增长81.7%，受益于资本市场的活跃度提升。进口环节增值税和消费税，以及土地及房地产相关的税收收入增速边际回落，对税收收入总体存在一定拖累。

    　　财政支出更加聚焦民生领域。从2025 年前8 个月的公共财政支出结构看：

    　　一方面，民生领域支出较快增长，同比增速达到6.8%，基本持平于上月，其中社保就业、教育、卫生健康、文化旅游体育传媒等支出分别同比增长10.0%、5.6%、5.1%、4.3%。另一方面，基建领域支出弱于去年同期，同比增速为-5.0%，较上月回落。其中，农林水事务、城乡社区事务、交通运输三项低于去年同期，仅节能环保分项高于去年同期。这体现“一本账”支出更加聚焦民生领域。前8 个月基建投资（不含电力）同比增长2.0%，增速较上月回落1.2 个百分点。

    　　“二本帐”支出保持较快增长。2025 年前8 个月，全国政府性基金收入同比增速为-1.4%，全国政府性基金支出同比增速为30.0%，分别较上月回落0.7和1.7 个百分点。在收入端，前8 个月国有土地使用权出让收入同比增长-4.7%，边际略有回落，受房地产市场形势变化影响。在支出端，中央本级政府性基金支出边际放缓，地方政府“二本帐”支出仍然积极。前8 个月地方政府性基金支出同比增长18.8%，较上月提速0.7 个百分点，得益于地方政府专项债的支撑；中央本级政府性基金支出同比增速从4.5 倍回落至3.1 倍，向中央金融机构注资的5000 亿元特别国债资金此前已经拨付完成。

    　　财政支出留有“后劲”。两本账加总，2025 年8 月，广义财政收入累计同比增速基本持平于上月；广义财政支出同比增长8.9%，较上月回落0.4 个百分点。这表明财政收入存在韧性，但支出节奏出现边际调整。考虑到四季度GDP 同比增速基数抬升，财政支出节奏暂缓，能够为稳增长留有“后劲”。

    　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外衰退程度超预期等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-09-19

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