宏观点评：8月财政支出增速放缓但企业所得税收入实现转正

　　核心观点

    　　一、财政收支累计同比增速：1-8 月公共财政收入累计同比0.3 %（前值0.1 %），公共财政支出累计同比3.1 %（前值3.4 %）；政府性基金收入累计同比-1.4 %（前值-0.7 %），政府性基金支出累计同比30.0 %（前值31.7 %）。

    　　二、财政收支当月增量：8 月公共财政收入1.24 万亿元，支出1.86万亿元；政府性基金收入0.33 万亿元、支出0.83 万亿元。

    　　三、公共财政支出结构：1-8 月公共财政支出179,324 亿元。其中，中央本级财政支出占比14.8%，同比8.0 %（前值8.8 %）；地方财政支出占比85.2% ，同比2.3 %（前值2.5 %）。分项目看：1-8 月社会保障和就业支出累计同比10.0 %（前值9.8 %）、节能环保支出累计同比6.6 %（前值4.3 %）；债务付息支出累计同比5.9 %（前值6.4 %），教育支出累计同比5.6 %（前值5.7 %）、卫生健康支出累计同比5.1 %（前值5.3 %）、文化旅游体育与传媒支出累计同比4.3 %（前值5.3 %）、科学技术支出累计同比3.1 %（前值3.2 %）；交通运输支出累计同比-1.3 %（前值-3.3 %），城乡社区事务支出累计同比-4.9 %（前值-3.5 %），农林水事务支出累计同比-9.4 %（前值-7.7 %）。

    　　四、公共财政收入结构：1-8 月公共财政收入148,198 亿元。其中，中央财政收入占比43.4%，累计同比-1.7 %（前值-2.0 %），地方本级财政收入占比56.6%，累计同比1.8 %（前值1.8 %）。分税收与非税收入来看，税收收入占比81.7% ，累计同比0.0 %（前值-0.3 %），非税收入累计同比1.5 %（前值2.0 %）。从主要税种来看：1-8 月国内增值税同比3.2 %（前值3.0 %）；企业所得税同比0.3 %（前值-0.4 %）；国内消费税同比2.0 %（前值2.1 %）；个人所得税同比8.9 %（前值8.8 %）；进口环节增值税和消费税同比-6.7 %（前值-6.1 %）；外贸企业出口退税同比-9.0 %（前值-9.7 %）。

    　　五、政府性基金收支：1-8 月政府性基金收入累计26,449 亿元，其中国有土地使用权出让收入19,263 亿元，同比-4.7 %（前值-4.6 %）；政府性基金支出累计62,602 亿元，其中国有土地使用权出让收入安排的支出26,732 亿元，同比-4.1 %（前值-6.1 %）。

    　　投资建议

    　　综上所述，1-8 月公共财政支出、政府性基金支出的累计同比增速都有小幅回落，但税收收入持续收窄降幅至0.0%，特别是企业所得税累计同比实现转正，我们认为这有利于财政政策的持续性与稳定性，特别建议关注企业所得税收入实现转正所反映的基本面修复。

    　　风险提示

    　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-09-19

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