宏观周报：服务消费提质升级 美联储开启预防式降息

　　摘要

    　　一周大事记

    　　国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策出炉。9 月15 日，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，在原有基础上进一步扩大覆盖范围和额度，将进一步提升跨境投融资便利化程度；16 日，商务部、工信部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19 条具体措施，有助于引导公共财政与市场资本共同流向服务消费领域的关键基础设施和新兴业态，支撑国内消费增速；17 日，财政部数据显示，1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%，支出同比增长3.1%，收入进度快于去年同期，主要得益于印花税收入大幅增长81.7%，但国有土地使用权出让收入同比下降，未来财政政策将“存量政策提速+增量工具加码”；同日，香港特别行政区行政长官李家超于立法会正式发布2025 年《施政报告》，通过多领域政策协同，为新兴产业发展与全球资源集聚打开空间。未来港深及大湾区合作将走深走实，将进一步赋能区域产业发展。

    　　海外：马德里会谈达成基本共识，美联储如期降息25bp。当地时间9 月14日至15 日，中美双方在西班牙马德里举行新一轮会谈，就妥善解决TikTok 问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识，但随着特朗普不断施压其盟友对华征收关税，未来我国出口仍然面临不确定性；当地时间16日，欧元区、德国9月ZEW经济景气指数均超预期走高，欧元区7月工业产出环比小幅回升0.3%，温和复苏的经济叠加略有上行的通胀，进一步加大了欧洲央行是否继续降息的不确定性；同日，美国商务部公布8月零售销售额环比增长0.6%，超市场预期，预计在9 月美联储降息之后，美国消费四季度或继续保持一定韧性；当地时间17 日，美联储决定降息25bp，符合市场预期，但从经济预测和鲍威尔讲话来看，并没有特别鸽派，此次议息会议是一次“预防式降息”，因此降息落地后，短期内市场对于降息的交易可能会有些调整，后续资产价格走势取决于美国就业、通胀等数据情况。

    　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.70%，铁矿石价格周环比上升0.33%，阴极铜价格周环比上升0.80%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.58%，水泥价格周环比下降0.05%，动力煤价格周环比上升2.23%；下游：

    　　房地产销售周环比上升10.31%，9 月第二周全国乘用车市场日均零售同比增长1%；物价：蔬菜价格周环比下降2.47%，猪肉价格周环比下降0.88%。

    　　下周重点关注：中国9月一年期、五年期LPR、欧元区9月消费者信心指数、日本自民党总裁选举竞选活动（周一）；欧德法英美9月制造业、服务业、综合PMI、美国9月里士满联储制造业指数（周二）；日本9月制造业、服务业、综合PMI、美国8月新屋销售、德国9月IFO商业景气指数（周三）；美国8月零售库存环比、商品贸易帐、耐用品订单环比、成屋销售总数年化（周四）；日本9 月东京CPI 同比、美国8 月PCE 物价指数同比（周五）。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-09-19

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎