工业企业利润与行业利润数据拟合度分析：行业月度盈利变化初探

　　核心观点：行业比较旨在跟踪、探索产业趋势，并且在实践中，我们发现行业盈利情况也是投资者极其重视的指标之一。但常规行业数据，如月度装机量、销量等无法看出盈利情况。因此我们尝试用统计局月度公布的工业企业利润数据和申万二级行业财报季度数据进行拟合，看是否能通过统计局月度公布数据来预测部分行业盈利变化。通过测试，我们发现：1）国有企业占比高的行业拟合性具有较高优势；2）行业集中度高的行业拟合度较好；3）营收改善：行业好转的先行信号；4）利润转差：行业走弱的可能警告。

    　　数据选取：申万行业分类与统计局行业分类（基于《国民经济行业分类》GB/T 4754-2017）是两套服务于不同场景的分类体系，二者在底层逻辑、结构设计和应用目的上存在显著差异，但也有一定的共性基础。统计局数据目前月度公布，企业财报则季度公布，频率和时间上有一定差异。本报告对申万134个二级行业与统计局行业进行一一比对后，找寻出其间的对应关系，并量化统计行业间营收，利润相关性，总结出相关性强的行业并分析原因。

    　　行业拟合度概述：

    　　周期品行业：水泥，普钢，煤炭开采等行业总体拟合度很好，特钢II，化学原料，焦炭II，工业金属以及金属合计的拟合度较好。

    　　制造业：专业工程，轨交设备II，乘用车，厨卫电器，小家电，白色家电，照明设备以及装备合计等行业总体拟合度很好，工程机械，家电零部件II，自动化设备的拟合度较好。

    　　消费与服务业：电力，包装印刷，饮料乳品，医药商业，医药合计等行业总体拟合度很好，休闲食品，白酒II，非白酒，生物制品，化学制药，造纸的拟合度较好。

    　　科技行业：消费电子，元件等行业总体拟合度很好，半导体的拟合度较好。

    　　相关启示：

    　　1）行业集中度高的行业拟合度较好；

    　　2）营收改善：行业好转的先行信号；

    　　3）利润转差：行业走弱的可能警告。

    　　风险提示：新兴技术发展存在不确定性，关键技术突破存在门槛，下游应用场景落地和业绩兑现情况可能不及预期；产业属性存在差异，产业规律或存在适用性限制，历史规律可能出现失效；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除，美国欧洲等发达国家可能面临衰退风险；美国对华政策存在超预期风险，可能进一步加强对华科技封锁；国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：孙苏雨/张雪娇 日期：2025-09-20

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