粤开宏观：迈向中等发达国家：“十四五”经济回顾与“十五五”经济增长目标测算
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2025-09-22 08:42:59
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摘要
“十四五”（2021-2025 年）行将收官，即将到来的“十五五”时期（2026-2030年），是我国基本实现社会主义现代化、实现2035 年远景目标的决定性五年。
本文在分析“十四五”期间我国宏观经济运行成就与特征的基础上，围绕2035年“人均GDP 达到中等发达国家水平”的战略愿景，测算了“十五五”期间名义GDP 增速的底线要求和理想水平，并就“十五五”期间是否需要制定经济增长目标、应制定哪些目标、如何完成目标提出了具体建议，以期为“十五五”规划制定和相关政策储备提供参考。
一、“十四五”期间我国宏观经济运行特征回顾“十四五”时期，我国宏观经济在内外部多重压力下保持了较强的增长韧性，预计“十四五”末名义GDP 将超140 万亿元，较“十三五”末增加35 万亿以上。2021-2024 年实际GDP 年均增长5.5%，名义GDP 年均增长6.9%；但考虑到2020 年的低基数抬高了2021-2024 年经济增速，若以2019 年为基期，则2020-2024 年的实际GDP 和名义GDP 平均增速分别降至4.9%和6.1%。
“十四五”期间宏观经济运行呈现出五大突出特征：
一是“十四五”中后期名义经济增速和实际增速分化，价格水平走低，名义GDP 增速持续低于实际GDP 增速，推动物价回升是重要任务；二是内外需表现分化，“十四五”时期，外需对GDP 增长的贡献率大幅提升，外需增速显著高于内需增速，扩大内需仍需发力；三是居民消费结构分化，“十四五”期间商品消费表现较优，服务消费恢复相对滞后，大力发展服务消费是下阶段提振消费的重点；四是投资结构分化，房地产投资持续下行，制造业和基建投资成为重要支撑；五是基建投资内部明显分化，在地方隐性债务治理的背景下，中央政府主导的基建投资增速高于地方政府主导的基建投资增速。
二、2035 年迈入中等发达国家行列的底线要求：“十五五”期间我国名义GDP平均增速应达到5%
2035 年人均GDP 达到中等发达国家水平，是中长期经济增长的核心指引；到2035 年，中等发达国家人均GDP 的最低门槛预计为2.7 万美元。以发达国家人均GDP 的20%分位数作为中等发达国家的参照门槛，2024 年约为2.4万美元；到2035 年，保守估计这一门槛将上升至2.7 万美元左右。
2035 年达到中等发达国家的人均GDP 最低门槛，要求“十五五”名义GDP年均增速至少达到5%、实际GDP 平均增速预计可保持在4.8%左右，同时要求价格水平温和回升，同时配合未来十年人民币累计升值15%以上。更理想的名义GDP 年均增速目标可能在6%左右，可为汇率变动等不确定性提供缓冲空间；但6%名义增速实现难度较大，可作为努力方向。
三、总结与建议
第一，“十五五”期间可考虑恢复设定明确的经济增长目标。
1）我国具备设定明确经济增长目标的客观条件。“十四五”期间的经济表现说明我国经济韧性和适应能力较强；经历了特朗普1.0 时期以及2025 年的中美关税战，我国积累了更充分的应对经验。尽管“十五五”期间还将面临老龄化、人口下降等内部挑战，但这些因素相对具有可预测性，要通过系列改革释放经济活力，提高潜在经济增速。
2）设定经济增长目标是应对需求不足压力、促进供需平衡的现实需要。有助于形成正向预期，引导供给与需求的匹配，支撑就业与民生改善。
3）设定经济增长目标有助于构筑中美大国竞争的总量基础。如果“十五五”期间名义GDP 年均增长5%、人民币适度升值，中国与美国GDP 的比值有望在2030 年达到80%，高于日本与美国GDP 之比的历史高点（1995 年，73%）。
第二，“十五五”期间可考虑围绕5%的名义GDP 平均增速提出一揽子目标体系。
1）核心目标：名义GDP 年均增速5%，实际GDP 年均增速4.8%，总体价格增速由负转正。GDP 指标实施名义增长和实际增长双目标制，内嵌价格目标，由此实现“有就业、有收入、有获得感”的增长。
2）消费和居民收入目标：居民消费年均增速6.5%、居民收入年均增速6%、政府消费支出年均增速5%，这需要实施居民收入大幅增长的计划。如果“十五五”优化需求结构，将居民消费率（居民消费/名义GDP）从40%提升3个百分点至43%，则居民消费年均增速需达到6.5%。这要求居民收入年均增速达到6%、边际消费倾向（人均消费/人均收入）适度回升。同时，政府消费增速宜保持在5%左右，避免对总需求形成拖累。
3）投资目标：制造业和基建投资年均增速保持在6.5%左右。在净出口下降和房地产投资温和下行至企稳状态的预期情景下，如果居民消费增长目标能顺利达成，“十五五”制造业和基建投资平均增速需维持在6.5%左右。
第三，“十五五”期间实现一揽子目标的可行路径和重点：提高居民收入、扩大服务消费、稳定基建投资，积极财政和宽松货币政策1）扩大内需的重点在于提振消费，首要的是大幅提高居民收入、稳定居民收入预期，提高居民消费能力和意愿。在初次分配环节完善劳动者工资正常增长机制；同时，提高居民的财产性收入，鼓励上市公司分红、大力发展股权激励等，推动企业利润向居民收入转移。再分配领域可推动“国资-财政-社保”联动改革，提高国有资本收益上缴财政规模，专项用于提高城乡居民养老待遇。这将显著提升中低收入群体的可支配收入，降低后顾之忧进而降低储蓄动机、提高消费倾向。
2）提振消费的重点在于服务消费，有必要优化假期制度，增加劳动者闲暇；加快以家庭为单位的流动人口城市化进程；补齐供给短板，提高供需匹配度。
3）扩大内需的另一个重点是稳定基建投资，有必要统筹中央与地方资源，在名义GDP 增长目标要求下维持必要的基建投资增速。制造业投资应更多尊重市场规律，通过扩大需求和改善营商环境实现；基建投资是政策可以主动作为的抓手。在地方化债中，地方主导的基建投资（如市政、道路建设）增速持续下降。这需要中央层面统筹资源，通过央企投资、预算内资金支持等方式维持合理的基建投资增速；同时，探索地方基建的可持续融资方式。
4）财政政策可考虑盯住名义GDP 增速，按经济增长所需大胆安排赤字和债务。在保持宏观税负稳定的前提下，名义GDP 目标框定了财政收入的增长空间。维持名义GDP 稳定增长，需要财政支出及时弥补需求缺口，因此财政应足额安排赤字和债务，保障政府消费和投资的必要增速。
5）货币政策可考虑盯住实际利率水平，根据物价变化情况及时引导实际利率适度下行。在价格水平偏低的情况下，即便名义利率不高，实际利率也可能偏高，从而抑制投资与消费。
风险提示：外部环境不确定性提高、内需和汇率波动超预期 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：罗志恒/盛中明 日期：2025-09-21
“十四五”（2021-2025 年）行将收官，即将到来的“十五五”时期（2026-2030年），是我国基本实现社会主义现代化、实现2035 年远景目标的决定性五年。
本文在分析“十四五”期间我国宏观经济运行成就与特征的基础上，围绕2035年“人均GDP 达到中等发达国家水平”的战略愿景，测算了“十五五”期间名义GDP 增速的底线要求和理想水平，并就“十五五”期间是否需要制定经济增长目标、应制定哪些目标、如何完成目标提出了具体建议，以期为“十五五”规划制定和相关政策储备提供参考。
一、“十四五”期间我国宏观经济运行特征回顾“十四五”时期，我国宏观经济在内外部多重压力下保持了较强的增长韧性，预计“十四五”末名义GDP 将超140 万亿元，较“十三五”末增加35 万亿以上。2021-2024 年实际GDP 年均增长5.5%，名义GDP 年均增长6.9%；但考虑到2020 年的低基数抬高了2021-2024 年经济增速，若以2019 年为基期，则2020-2024 年的实际GDP 和名义GDP 平均增速分别降至4.9%和6.1%。
“十四五”期间宏观经济运行呈现出五大突出特征：
一是“十四五”中后期名义经济增速和实际增速分化，价格水平走低，名义GDP 增速持续低于实际GDP 增速，推动物价回升是重要任务；二是内外需表现分化，“十四五”时期，外需对GDP 增长的贡献率大幅提升，外需增速显著高于内需增速，扩大内需仍需发力；三是居民消费结构分化，“十四五”期间商品消费表现较优，服务消费恢复相对滞后，大力发展服务消费是下阶段提振消费的重点；四是投资结构分化，房地产投资持续下行，制造业和基建投资成为重要支撑；五是基建投资内部明显分化，在地方隐性债务治理的背景下，中央政府主导的基建投资增速高于地方政府主导的基建投资增速。
二、2035 年迈入中等发达国家行列的底线要求：“十五五”期间我国名义GDP平均增速应达到5%
2035 年人均GDP 达到中等发达国家水平，是中长期经济增长的核心指引；到2035 年，中等发达国家人均GDP 的最低门槛预计为2.7 万美元。以发达国家人均GDP 的20%分位数作为中等发达国家的参照门槛，2024 年约为2.4万美元；到2035 年，保守估计这一门槛将上升至2.7 万美元左右。
2035 年达到中等发达国家的人均GDP 最低门槛，要求“十五五”名义GDP年均增速至少达到5%、实际GDP 平均增速预计可保持在4.8%左右，同时要求价格水平温和回升，同时配合未来十年人民币累计升值15%以上。更理想的名义GDP 年均增速目标可能在6%左右，可为汇率变动等不确定性提供缓冲空间；但6%名义增速实现难度较大，可作为努力方向。
三、总结与建议
第一，“十五五”期间可考虑恢复设定明确的经济增长目标。
1）我国具备设定明确经济增长目标的客观条件。“十四五”期间的经济表现说明我国经济韧性和适应能力较强；经历了特朗普1.0 时期以及2025 年的中美关税战，我国积累了更充分的应对经验。尽管“十五五”期间还将面临老龄化、人口下降等内部挑战，但这些因素相对具有可预测性，要通过系列改革释放经济活力，提高潜在经济增速。
2）设定经济增长目标是应对需求不足压力、促进供需平衡的现实需要。有助于形成正向预期，引导供给与需求的匹配，支撑就业与民生改善。
3）设定经济增长目标有助于构筑中美大国竞争的总量基础。如果“十五五”期间名义GDP 年均增长5%、人民币适度升值，中国与美国GDP 的比值有望在2030 年达到80%，高于日本与美国GDP 之比的历史高点（1995 年，73%）。
第二，“十五五”期间可考虑围绕5%的名义GDP 平均增速提出一揽子目标体系。
1）核心目标：名义GDP 年均增速5%，实际GDP 年均增速4.8%，总体价格增速由负转正。GDP 指标实施名义增长和实际增长双目标制，内嵌价格目标，由此实现“有就业、有收入、有获得感”的增长。
2）消费和居民收入目标：居民消费年均增速6.5%、居民收入年均增速6%、政府消费支出年均增速5%，这需要实施居民收入大幅增长的计划。如果“十五五”优化需求结构，将居民消费率（居民消费/名义GDP）从40%提升3个百分点至43%，则居民消费年均增速需达到6.5%。这要求居民收入年均增速达到6%、边际消费倾向（人均消费/人均收入）适度回升。同时，政府消费增速宜保持在5%左右，避免对总需求形成拖累。
3）投资目标：制造业和基建投资年均增速保持在6.5%左右。在净出口下降和房地产投资温和下行至企稳状态的预期情景下，如果居民消费增长目标能顺利达成，“十五五”制造业和基建投资平均增速需维持在6.5%左右。
第三，“十五五”期间实现一揽子目标的可行路径和重点：提高居民收入、扩大服务消费、稳定基建投资，积极财政和宽松货币政策1）扩大内需的重点在于提振消费，首要的是大幅提高居民收入、稳定居民收入预期，提高居民消费能力和意愿。在初次分配环节完善劳动者工资正常增长机制；同时，提高居民的财产性收入，鼓励上市公司分红、大力发展股权激励等，推动企业利润向居民收入转移。再分配领域可推动“国资-财政-社保”联动改革，提高国有资本收益上缴财政规模，专项用于提高城乡居民养老待遇。这将显著提升中低收入群体的可支配收入，降低后顾之忧进而降低储蓄动机、提高消费倾向。
2）提振消费的重点在于服务消费，有必要优化假期制度，增加劳动者闲暇；加快以家庭为单位的流动人口城市化进程；补齐供给短板，提高供需匹配度。
3）扩大内需的另一个重点是稳定基建投资，有必要统筹中央与地方资源，在名义GDP 增长目标要求下维持必要的基建投资增速。制造业投资应更多尊重市场规律，通过扩大需求和改善营商环境实现；基建投资是政策可以主动作为的抓手。在地方化债中，地方主导的基建投资（如市政、道路建设）增速持续下降。这需要中央层面统筹资源，通过央企投资、预算内资金支持等方式维持合理的基建投资增速；同时，探索地方基建的可持续融资方式。
4）财政政策可考虑盯住名义GDP 增速，按经济增长所需大胆安排赤字和债务。在保持宏观税负稳定的前提下，名义GDP 目标框定了财政收入的增长空间。维持名义GDP 稳定增长，需要财政支出及时弥补需求缺口，因此财政应足额安排赤字和债务，保障政府消费和投资的必要增速。
5）货币政策可考虑盯住实际利率水平，根据物价变化情况及时引导实际利率适度下行。在价格水平偏低的情况下，即便名义利率不高，实际利率也可能偏高，从而抑制投资与消费。
风险提示：外部环境不确定性提高、内需和汇率波动超预期 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：罗志恒/盛中明 日期：2025-09-21
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