中国宏观周报(2025年9月第3周)：工业品价格回升

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周中国工业生产存在分化，电影票房热度较高，新房成交同比增速进一步提升，去年同期正值中秋节假期，低基数存在影响。

    　　9 月以来，港口集装箱吞吐量增速提升，汽车零售同比增速回落。

    　　1. 工业：生产存在分化。1）原材料方面，本周日均铁水产量、山东地炼开工率提升；浮法玻璃开工率持平；水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率、多数化工品开工率边际回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率环比持平，织造业开工率季节性回升；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率回升。

    　　2. 地产：新房成交同比较快增长。1）销售方面，本周（截至9 月19 日）30大中城市新房销售面积同比增长37.6%，增速较上周明显提升，去年同期正值中秋节假期，低基数存在推升；9 月以来，30 大中城市新房销售面积同比增长18.9%，较上月由负转正。2）价格方面，截至9 月8 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.69%。

    　　3. 内需：本周电影票房表现仍强，9 月以来汽车零售、邮政快递同比略有回落。1）汽车：据乘联会统计，9 月1-14 日，全国乘用车市场零售73.2 万辆，同比下降4%，8 月同比增长3%；乘联会初步推算9 月狭义乘用车零售同比增长2.0%。2）家电：截至8 月29 日，近四周主要家电零售额同比增长5.3%，较上周提升0.7 个百分点。3）快递：截至9 月14 日，近四周邮政快递揽收量同比增长10.2%，较上周回落0.8 个百分点，较8 月末回落1.9 个百分点。4）出行：本周（截至9 月19 日）国内执行航班同比增长5.6%，增速较上周提升1.7 个百分点；百度迁徙指数同比增长-10.4%，增速较上周明显回落，受中秋假期错位影响。5）电影：本周（截至9 月19 日）日均电影票房收入11863 万元，同比增长58.6%，增速较上周明显提升。

    　　4. 外需：港口集装箱表现仍强。1）港口：截至9 月14 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长7.3%，较上周提升1.5 个百分点，较8 月末提升1.6个百分点；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长10.9%，较上周提升0.4个百分点，较8 月末提升1.9 个百分点。2）韩国出口：9 月前10 日韩国出口金额同比增长3.8%，增速较8 月提升2.5 个百分点。3）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比-0.5%，上海和宁波出口集装箱运价回落。

    　　5. 价格：工业品价格回升，尤其是内需定价的黑色商品。本周南华工业品指数上涨1.0%，南华黑色原材料指数上涨3.1%，南华有色金属指数下跌0.7%。本周螺纹钢期货收盘价上涨1.4%，现货价格上涨0.7%；本周焦煤期货收盘价上涨7.6%，山西焦煤现货上涨2.8%。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-09-22

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