2025年1-8月财政数据点评：广义财政支出增速边际放缓

　　2025 年9 月17 日，财政部公布2025 年1-8 月财政收支情况：

    　　（1）1-8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%；全国一般公共预算支出179324 亿元，同比增长3.1%。

    　　（2）1-8 月，全国政府性基金预算收入26449 亿元，同比下降1.4%；全国政府性基金预算支出62602 亿元，同比增长30%。

    　　点评如下：

    　　公共财政收入：增值税和所得税收入增速均有改善2025 年1-8 月，公共财政收入同比涨幅扩大，其中，税收收入同比由降转涨，非税收入同比涨幅收窄，公共财政收入结构继续改善。税收收入中，增值税同比涨幅较1-7 月略有扩大，8 月增值税发票数据显示，全国企业销售收入增速较7 月加快0.9 个百分点，主要亮点在于扩内需和“反内卷”推动下的制造业销售收入，“人工智能+”推进下的高技术产业销售收入，以及服务消费潜力释放下的文旅销售收入。考虑到三季度以来部分经济指标降温，预计未来1-2 个月增值税收入增速或下滑。企业所得税收入同比由降转涨，可能源于“反内卷”和产能治理提振企业盈利，与8 月PPI 同比增速改善形成呼应。个人所得税同比涨幅扩大至8.9%，持续高于税收整体增速。由于2025 年以来的就业和收入数据暂未出现明显改善，个税收入高增可能源于股息红利所得税增加和“金税四期”加强征管强度。其他税种方面，与1-7 月相比，消费税同比涨幅收窄；房地产相关的5 类税收同比增速变动较小；证券交易印花税同比涨幅扩大。1-8 月非税收入同比增速较1-7 月继续回落，一是源于基数抬升，二是源于各级政府盘活存量资产的难度逐渐加大。从公共财政收入进度来看，1-8 月完成全年国家一般公共预算收入的67.4%，低于过去5 年的平均水平（69.6%）。

    　 公共财政支出：民生领域支出增速较高

    　　2025 年1-8 月，公共财政支出同比增速较1-7 月小幅下降，央地两级支出增速均放缓。支出结构依然保持“重民生、弱基建”的特征，具体来看，1-8 月，民生领域支出同比增速持平于6.8%，其中，社保和就业领域支出同比增长10%，“‘投资于人’、服务于民生”的特征依然显著。科技文体领域支出同比增速回落至3.4%。基建领域支出的同比增速降幅扩大，其中，城乡社区、农林水及交运支出同比增速均为负，前两者的同比降幅进一步扩大，是公共财政支出的主要拖累项，基建领域中仅环保领域支出保持为正。债务付息支出同比增速收窄至5.9%，依然属于增速较高的领域。从公共财政支出进度来看，1-8月完成全年国家一般公共预算支出的60.4%，低于过去5 年的平均水平（61.5%）。

    　　政府性基金收支：支出增速边际放缓

    　　2025 年1-8 月，收入端，政府性基金收入同比下降1.4%，降幅较1-7 月扩大了0.7 个百分点，其中，土地出让收入同比降幅略有扩大，土地市场拖累依然存在。支出端，政府性基金支出同比增长30%，虽较1-7 月略有收窄，但仍处于较高水平，与特别国债和地方专项债资金使用进度较快有关。二季度以来，基建投资增速呈下滑特征，与政府性基金支出增速背离，可能源于部分新增专项债资金向化债领域倾斜。结合公共财政支出来看，1-8 月广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长8.9%，较1-7 月下降0.4 个百分点。

    　　根据政府债发行节奏预计，三季度广义财政支出增速仍保持较高水平，四季度增速或趋于下降。

    　　风险提示

    　　经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。

    　　政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王哲语/周喜/李济安 日期：2025-09-23

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