显微镜下的中国经济(2025年第36期)：高频数据中的价格信息

　　进入9 月，传统行业价格环比走势出现重新回升迹象，而新能源产品价格自下半年以来持续上涨且涨幅明显好于传统行业产品价格。

    　　正如我们在此前周报中提及的，当前股牛债弱的行情本质是价格改善预期行情，价格能否持续回升对配置风格有重要的影响。不过CPI 和PPI 数据公布时间较为滞后，因此我们可以通过高频指标前瞻价格形势。

    　　传统行业方面，过去半个月，华东地区水泥价格累计上涨6 元/吨，达到428元/吨；西南地区水泥价格自8 月第2 周以来保持上涨趋势，累计上涨36 元/吨，达到479 元/吨。

    　　钢铁价格环比走势也有所改善，其中螺纹钢价格指数环比由负转正，上周上涨23 元/吨至3312.2 元/吨，热卷和冷轧价格连续两周环比上涨，热卷价格累计上涨29.4 元/吨至3495.4 元/吨，冷轧价格累计上涨25.8 元/吨至3980.6 元/吨。

    　　浮法玻璃价格连续3 周环比上涨，累计上涨13 元/吨至1163 元/吨。焦煤和焦炭价格3 季度以来整体处于上涨趋势，截至上周累计上涨268 元/吨至1452 元/吨，同期焦炭价格指数累计上涨236 元/吨。

    　　新能源领域，光伏产品价格综合指数自7 月第3 周起整体处于上涨趋势，累计上涨3.29 个百分点至15.2%。光伏级多晶硅下半年以来止跌回升，截至上周累计上涨55%至6.54 美元/千克，同期国产多晶硅料累计上涨41.1%至6.9 美元/千克，碳酸锂价格累计上涨20.5%至7.24 万元/吨。

    　　总的来看，进入9 月，传统产业价格环比走势出现重新回升的迹象，而新能源领域下游需求好于传统行业，因而3 季度以来其价格回升势头更为明显且更为持续，并未如传统行业价格那样在7-8 月间先涨后跌。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张一平/张静静 日期：2025-09-23

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