产业经济周报：A股“慢牛”基调不改 关注稀土战略与存储高景气

　　核心观点：市场方面， A 股高位放量震荡，但从交易和估值层面来看，均未达到过去两轮牛市高点区间，行情有待扩散，后市建议沿“政策+盈利”主线布局。大消费方面，关注到过去预制菜的崛起主要受到技术突破、B 端企业标准化出餐需求以及C 端市场简化烹饪需求的三重共振。高端制造方面，关注到稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，正呈现供需两端共振格局。硬科技方面关注到AI 景气度仍然持续，和AI 相关度较高的晶圆代工景气最佳，电子代工以及部分IC设计公司同比表现同样亮眼。

    　　市场观点：本周A 股“先扬后抑”，成长风格领涨，港股、全球主要股市（尤其美股）表现较好，黄金、BDI 指数上涨。当前A 股高位放量震荡，从交易层面4 项指标（涨幅、成交额、换手率、成交拥挤度）来看，均未达到过去两轮牛市高点区间，行情有待扩散；从估值层面PE、PS 维度看，提升幅度亦远低于过往牛市，远未泡沫化。短期虽多空博弈加剧、放量回调，但“慢牛”基调不变，预计风格轮动，行情将向更多板块扩散，四季度政策红利可期。中长期经济处于库存过渡阶段，A股盈利磨底但结构性机会显现，亦需关注海外扰动。后市建议沿“政策+盈利”主线布局，关注政策红利与低位方向、金融周期、科技与高端制造领域。

    　　大消费看点：预制菜概念最早起源于美国，成熟于日本，上世纪90 年代开始进入中国市场。本期周报集中复盘中美日三国预制菜行业历史，尝试总结行业崛起的共性原因：①技术的突破，主要表现为速冻、包装、基础物流等技术的不断完善；②B 端企业标准化出餐的需求，随着餐饮企业连锁化率提升，规模化扩张背后是对标准化和餐饮现场成本把控的诉求；③C 端市场简化烹饪的需求：社会家庭结构悄然变化（女性进入职场/老龄化趋势），大众重新考虑现场烹饪的性价比。当然对于国内市场而言还有外卖、电商等因素的催化。

    　　高端制造看点：稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，正呈现供需两端共振格局。一方面，我国通过配额管理与出口管制强化了产业链的战略主动权，确保资源向高端应用环节倾斜；另一方面，全球绿色转型与“双碳”目标持续推升镨、钕等关键元素需求，带动永磁材料等新兴应用快速扩容。在供给集中度提升与需求结构升级的背景下，稀土产业链的战略地位有望进一步巩固，为高端制造发展注入长期驱动力。

    　　硬科技看点：从台股8 月营收情况来看，AI 景气度仍然持续，其中和AI 相关度较高的晶圆代工板块同比表现最好，电子代工板块以及部分IC 设计公司同比表现同样亮眼；同时，存储板块景气度持续向上，我们认为主要原因是AI 需求的推动，同时存储大厂产能转向DDR5 等高端品种，DDR4 等利基型产品产能不足。另一方面，传统消费电子及半导体表现相对平淡，部分环节受关税影响上半年提前拉货；而硅片作为产业链最上游，景气度仍待修复。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：陈梦洁/周天昊 日期：2025-09-23

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