周度经济观察：春节消费温和恢复 关税新政扰动市场

　　内容提要

    　　从出行人次、旅游支出、电影票房等数据来看，春节期间居民消费延续了此前恢复的态势。这背后既有消费补贴政策的影响，也反映出居民消费倾向在温和回升。地产市场销售表现总体平稳，房地产主体面临的偿债压力正在得到监管的关注，未来救助思路的走向成为市场关注的焦点。

    　　未来经济的恢复或许仍然主要依赖于政策的演进。从个体微观的体感、以及地方两会增长目标的设定来看，宏观经济回暖的过程或许存在波折，政策与经济的互动过程可能继续主导资产价格的波动。

    　　近期海外市场的交易主线由特朗普关税新政带来的避险情绪所主导。美元指数高位上升，美债利率小幅回落，黄金再创历史新高。美股整体收跌，其中纳斯达克在科技股估值受到DeepSeek 冲击的影响下跌幅更深。在特朗普政府美国优先理念的影响下，强美元或将在较长时间维持。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期