宏观动态报告：金融三部门发布会之后
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2025-09-24 11:54:20
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核心观点
金融三部门一把手集体召开新闻发布会，规格之高，较为罕见。
最近两次三部门集体召开发布会，一次落在去年9 月24 日，一次落在今年5 月7 日。
上述两次发布会均宣布了降准降息，此次发布会并没有。正如潘功胜行长所言，此次发布会主要介绍“十四五”时期金融业发展成就，“不涉及短期政策的调整”。
前两次金融三部门发布之后，市场期待逆周期政策扩张，所以即使会议宣布降准降息，市场的即期反应是股涨债跌。
此次会议更多着墨在中长期金融关注点，短期内货币政策没有变化。股债对政策信号反应较为平淡。
基本面偏平稳条件下，逆周期政策扩张的概率下降，市场近期关注十五五规划蕴含的中国未来方向及投资机会。
摘要
国务院新闻办公室于2025 年9 月22 日（星期一）下午3 时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。
一、虽然此次金融三部门发布会不涉及短期政策调整，但有部分细节值得重视
此次金融三部门一把手再次集体出面，召开新闻发布会，规格较为罕见。
最近金融三部门集体召开发布会的有两次，一次是2024 年9 月24 日介绍“金融支持经济高质量发展”有关情况的新闻发布会，另一次是2025 年5 月7 日介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会。
此次发布会主要介绍“十四五”时期金融业发展成就。正如潘功胜行长所言“主要是从中长期视角回顾和总结‘十四五’，不涉及短期政策的调整” 。
其一，关于“十五五”及下一步金融改革内容，我们将在中央统一部署后与大家进一步沟通。
其二， 针对美联储在9 月议息会议决定降息25 个基点，潘功胜行长表示“中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡”。
其三，十四五期间高度重视科技发展，金融大力支持科技创新和产业转型升级。 “新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。目前A 股科技板块市值占比超过1/4，市值前50 名公司中科技企业从‘十三五’末的18 家提升至当前的24 家。”其四，首次提及A 股波动率。“十四五”期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8 个百分点。
其五，多次提及中长期资金，发挥中长期资金压舱石作用。“积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制”，“更好发挥中长期资金‘压舱石’‘稳定器’作用”。
其六，高度重视塑造资本市场监管秩序。“塑造既‘放得活’又‘管得住’的资本市场秩序，促进高质量发展。”
二、前两次金融三部门新闻发布会后股债表现差异较大。
前两次金融三部门新闻发布会后，短期内国债期货价格均下跌，随后转为上涨。其中9 月24 日新闻发布会后国债期货价格短期跌幅更为明显。
9 月24 日发布会的3 天内10 年和30 年国债期货价格的跌幅分别为-1%和-3%。但在60 天内10 年和30 年国债期货不仅收回跌幅，甚至分别上涨1.3%和2.4%。5 月7 日发布会后的3 天内10 年和30 年国债期货价格的跌幅分别为-0.3%和-1.2%，跌幅小于上一次。60 天后10 年和30 年国债期货分别上涨0.2%和1.1%。
前两次金融三部门新闻发布会后股市均上涨，但9 月24 日后的涨幅更为明显。
2024 年9 月24 日新闻发布会的3 天后沪指和创业板指分别上涨7.4%和14%，大盘成长风格领涨。行业方面，消费和地产板块表现尤为亮眼，其中食品饮料、房地产、非银行金融、消费者服务、建材板块分别上涨17.9%、16.8%、15.6%、15.1%、13.3%。
2025 年5 月7 日新闻发布会的3 天后沪指和创业板指分别上涨0.8%和2.6%，同样也是大盘成长风格领涨。
行业方面，国防军工、电力设备及新能源、通信、银行、家电领涨，分别上涨5.1%、3.4%、3.1%、2.7%和2.6%。
风险分析
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：周君芝 日期：2025-09-24
金融三部门一把手集体召开新闻发布会，规格之高，较为罕见。
最近两次三部门集体召开发布会，一次落在去年9 月24 日，一次落在今年5 月7 日。
上述两次发布会均宣布了降准降息，此次发布会并没有。正如潘功胜行长所言，此次发布会主要介绍“十四五”时期金融业发展成就，“不涉及短期政策的调整”。
前两次金融三部门发布之后，市场期待逆周期政策扩张，所以即使会议宣布降准降息，市场的即期反应是股涨债跌。
此次会议更多着墨在中长期金融关注点，短期内货币政策没有变化。股债对政策信号反应较为平淡。
基本面偏平稳条件下，逆周期政策扩张的概率下降，市场近期关注十五五规划蕴含的中国未来方向及投资机会。
摘要
国务院新闻办公室于2025 年9 月22 日（星期一）下午3 时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。
一、虽然此次金融三部门发布会不涉及短期政策调整，但有部分细节值得重视
此次金融三部门一把手再次集体出面，召开新闻发布会，规格较为罕见。
最近金融三部门集体召开发布会的有两次，一次是2024 年9 月24 日介绍“金融支持经济高质量发展”有关情况的新闻发布会，另一次是2025 年5 月7 日介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会。
此次发布会主要介绍“十四五”时期金融业发展成就。正如潘功胜行长所言“主要是从中长期视角回顾和总结‘十四五’，不涉及短期政策的调整” 。
其一，关于“十五五”及下一步金融改革内容，我们将在中央统一部署后与大家进一步沟通。
其二， 针对美联储在9 月议息会议决定降息25 个基点，潘功胜行长表示“中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡”。
其三，十四五期间高度重视科技发展，金融大力支持科技创新和产业转型升级。 “新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。目前A 股科技板块市值占比超过1/4，市值前50 名公司中科技企业从‘十三五’末的18 家提升至当前的24 家。”其四，首次提及A 股波动率。“十四五”期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8 个百分点。
其五，多次提及中长期资金，发挥中长期资金压舱石作用。“积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制”，“更好发挥中长期资金‘压舱石’‘稳定器’作用”。
其六，高度重视塑造资本市场监管秩序。“塑造既‘放得活’又‘管得住’的资本市场秩序，促进高质量发展。”
二、前两次金融三部门新闻发布会后股债表现差异较大。
前两次金融三部门新闻发布会后，短期内国债期货价格均下跌，随后转为上涨。其中9 月24 日新闻发布会后国债期货价格短期跌幅更为明显。
9 月24 日发布会的3 天内10 年和30 年国债期货价格的跌幅分别为-1%和-3%。但在60 天内10 年和30 年国债期货不仅收回跌幅，甚至分别上涨1.3%和2.4%。5 月7 日发布会后的3 天内10 年和30 年国债期货价格的跌幅分别为-0.3%和-1.2%，跌幅小于上一次。60 天后10 年和30 年国债期货分别上涨0.2%和1.1%。
前两次金融三部门新闻发布会后股市均上涨，但9 月24 日后的涨幅更为明显。
2024 年9 月24 日新闻发布会的3 天后沪指和创业板指分别上涨7.4%和14%，大盘成长风格领涨。行业方面，消费和地产板块表现尤为亮眼，其中食品饮料、房地产、非银行金融、消费者服务、建材板块分别上涨17.9%、16.8%、15.6%、15.1%、13.3%。
2025 年5 月7 日新闻发布会的3 天后沪指和创业板指分别上涨0.8%和2.6%，同样也是大盘成长风格领涨。
行业方面，国防军工、电力设备及新能源、通信、银行、家电领涨，分别上涨5.1%、3.4%、3.1%、2.7%和2.6%。
风险分析
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：周君芝 日期：2025-09-24
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