利率择时策略研究系列之一：似曾相识燕归来：10年国债利率月度择时

经典框架下的主观研判仍是债市研究的主流，本研究探索通过定量模型的方法加以补充和验证。

    基于经济基本面和市场环境特征的历史相似性，建立月度利率中枢预测和择时模型。

    指标选取方面，兼顾时效性强、数量适宜、认可度高等特征，覆盖经济增长、物价变化、资金面、市场现状等维度。

    模型设计方面，借鉴经典的k近邻（k-Nearest Neighbor）算法，基于历史相似度的思路构建预测模型。

    模型时效性高，月末即可计算预测下个月利率中枢的变化方向。

    模型预测方向胜率较高：

    2019.01-2025.01期间，模型预测方向胜率达到71%。

    分段来看：

    2019.01-2021.12期间，模型预测方向胜率61%；

    2022.01-2025.01期间，模型预测方向胜率81%。

    模型的不足之处主要在于，难以用于准确判断利率中枢的变化幅度。

    模型预测失误样本复盘来看，往往是当月受到超预期政策的影响。

    超预期政策出台，可能使得经济和市场走势连续性发生转折，但模型难以捕捉此类信息。

    择时策略有助于增厚资本利得收益：

    无论通过财富指数还是净价指数回测，择时策略回报率都明显高于比较基准。

    利率中枢方向判断结合国债期货交易，可以进一步增强择时策略的资本利得效果。