宏观经济宏观季报：减速提质 中国经济换挡前行

　　核心观点

    　　2025 年10 月20-21 日国家统计局发布三季度GDP 相关数据：

    　　1、三季度，国内现价GDP 约为35.5 万亿元，不变价GDP 同比增长4.8%，较二季度回落0.4 个百分点；

    　　2、三季度，第一、第二、第三产业现价GDP 分别约为2.7、12.5、20.3 万亿元，不变价同比分别增长4.0%、4.2%、5.4%；3、三季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP 当季同比的拉动分别为2.7、0.9、1.2 个百分点，对GDP 同比的贡献率分别为56.6%、18.9%、24.5%。

    　　减速提质，中国经济换挡前行。

    　　2025 年前三季度，中国经济在复杂环境中展现出强劲韧性与结构优化的积极态势。尽管三季度GDP 增速较前两季度有所回落，但4.8%的增长率仍高于去年同期水平，且前三季度累计增速达5.2%，持续高于全年目标，显示经济运行基本盘稳固。

    　　三季度国内经济增长动力延续结构性转换：工业增加值保持中高速增长，新经济部门持续发力，而建筑业等传统领域深度调整，印证了新旧动能转换正在扎实推进。需求侧呈现出“消费稳、出口韧、投资调”的均衡格局，尤其在外部环境复杂多变之际，净出口拉动保持稳定，对全球南方市场出口快速增长，凸显中国制造在全球供应链中不可替代的竞争力进一步增强。

    　　值得关注的是，当前经济增速的温和回落，并非动能的减弱，而是转型进程中的主动调整与质量提升。随着房地产与基建投资在经济统计中的权重逐步下降，政策重心正更多转向“投资于人”和激发内生活力。三季度出现的生产与需求短期分化，恰恰反映了企业在全球贸易格局重塑中积极“抢出口”、开拓新市场的微观活力。与此同时，“反内卷”与“稳增长”之间的动态平衡，体现出宏观政策在护航短期平稳与推动中长期改革之间的精准拿捏。这种调整有助于为高质量发展积蓄更多政策空间与结构动能。

    　　展望四季度，中国经济具备充足潜力实现全年增长目标。当前财政政策仍有较大空间，存量工具将进入集中发力期，配合货币政策的适时支持，内需有望获得有效提振。随着出口市场多元化战略持续显效，以及消费基本盘在低失业率与服务向好支撑下稳步复苏，中国经济“以内补外、以质换速”的特征将更加凸显。在“十四五”收官之际，我们看到的不仅是一个数字上的达标，更是一个更具韧性、更富活力、也更可持续的中国经济新图景正在全面展开。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李智能/田地/董德志 日期：2025-10-22

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