中国盈利系列十五：盈利加速改善

　　宏观事件

    　　10 月27 日周一，国家统计局公布数据显示，1—9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0 亿元，同比增长3.2%。

    　　核心观点

    　　总量加速改善，新兴制造领跑

    　　总量：盈利加快恢复。2025年1—9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，比上年同期增长3.2% 。9 月工业企业利润呈现加快恢复态势。9 月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8 月份加快1.2 个百分点 ；营业收入同比增长2.7%，较8 月份加快0.8 个百分点，当月增速连续两个月加快 。在更加积极有为的宏观政策培育壮大新经济增长点后，工业企业利润增速继续回升，为去年8 月份以来各月累计最高增速。

    　　结构：新兴制造领跑增速。在“反内卷”和培育新经济增长的政策驱动下，中游利润逐步恢复。高技术制造业与装备制造业是核心驱动力，利润分别增长8.7% 和9.4%，共同拉动整体利润增长5 个百分点。其中，智能消费设备制造、电子器件制造等行业增速尤为迅猛，利润同比分别增长81.6% 和39.7%；同时，光学仪器制造、航空航天器及设备制造等行业也表现亮眼，利润分别增长45.2% 和11.3%。在装备制造业中，铁路船舶航空航天、电子、电气机械等行业利润分别增长37.3%、12.0% 和11.3%。整体来看超五成行业实现利润增长，且私营企业和外资企业利润分别增长5.1% 和4.9%，显示出市场活力的普遍恢复。此外，企业营收利润率同比提高0.04 个百分点，标志着盈利质量稳步改善。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-10-28

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