2025年9月工业企业利润数据点评：装备制造业支撑有力

　　事项：

    　　2025 年1-9 月，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0 亿元，同比增长3.2%。

    　　平安观点：

    　　工业企业利润增长加快，量、价、利润率同步改善，低基数效应产生助推。2025 年9 月，工业企业利润同比增长21.6%，增速比上月提升1.2 个百分点，呈现加快恢复态势。拆分量、价和利润率：9 月工业增加值增速较上月抬升1.3 个百分点至6.5%，PPI 同比增速较上月提升0.6 个百分点至-2.3%。量价共振提升下，9 月营业收入增长2.7%，较8 月加快0.8 个百分点，连续两个月增速加快，为企业盈利持续恢复创造有利条件。9 月营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85 个百分点，已连续两个月提高。企业营收利润率能够代表单位产品的盈利能力，有助于提高企业生产信心。

    　　拆分来看，主要板块利润增速大多回升，装备制造板块支撑更强。从三大门类看，1-9 月制造业利润增长9.9%，较上月加快2.5 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，比上月加快0.9 个百分点；采矿业下降29.3%，降幅收窄1.3 个百分点。在41 个工业大类行业中，9 月有30个行业利润增长，增长面达73.2%；1-9 月，有26 个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成。分板块看9 月采矿和制造业利润累计同比增速：1）采矿业利润降幅收窄，受到黑色金属采选、煤炭开采和非金属矿采选的带动，体现了“反内卷”政策显效；2）原材料制造业各行业利润增速普遍较上月提升，黑色加工同比由负转正，石油加工亏损减少，化学纤维和非金属矿物同比均由降转升，有色金属加工利润增长加快。3）装备制造业利润同比增长9.4%，有力拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4 个百分点，8 个行业利润全部实现增长，其中，计算机通信、汽车、通用设备增速显著上升。9 月装备制造业利润增长25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长10.5 个百分点。4）消费品制造业中，食品烟酒类行业均实现同比增长，印刷业实现同比由降转增，造纸、文娱用品、医药制造行业利润降幅亦有明显收窄。

    　　工业企业资产负债率持平于上月，库存增速有所回升。9 月工业企业资产和负债增速分别为5.0%和5.2%，分别持平和较上月下降0.2 个百分点，资产负债率亦持平于上月。9 月末工业企业产成品存货同比增长2.8%，较上月回升0.5 个百分点；同期营业收入累计同比增长2.4%，较上月回升0.1 个百分点。 9 月工业企业应收账款累计同比增速回落0.9 个百分点至5.7%，已连续6 个月下降；私营企业应收账款回收期70.3 天，较上月环比下降0.6天。

    　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-10-28

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