美国9月CPI数据点评：通胀略低于预期 10月大概率降息

　　摘要

    　　CPI 和核心CPI 均略低于预期

    　　美国9 月CPI 同比增长3%，预期3.1%，前值为2.9%；9 月CPI 环比增长0.3%，预期0.4%，上月增长0.4%。9 月核心CPI 同比增长3%，预期3.1%，前值为3.1%；核心CPI 环比增长0.2%，预期0.3%，上月0.3%。长期的通胀预期仍较为稳定，波动不大，短期通胀预期略微回落。9 月5 年期的未来5 年远期通胀预期从上月的2.33%微降到2.32%。密歇根大学调查为代表的短期通胀预期9 月略微回落，9 月的密歇根大学通胀预期为4.7%，8 月为4.8%。

    　　核心商品通胀仍温和，服务通胀继续回落

    　　结构上，核心商品通胀9 月同比较上月持平，环比增速略微回落，高关税并没有让商品通胀出现明显加速，尽管商品通胀未来或继续走高。9 月核心商品环比增长0.2%，上月为增长0.3%，同比增长1.5%，持平上月。核心服务通胀虽仍有韧性但是继续下行。核心服务通胀中居所通胀环比回落，同比持平。9 月医疗护理服务的通胀环比回到正增长，而同比回落。运输服务同比增长回落，环比增速也回落。

    　　美联储10 月降息或是大概率

    　　尽管由于美国政府关门的缘故9 月份的非农数据仍未发布，但是市场仍然已经基本定价美联储10 月将再次降息，数据公布前，市场预期美联储10 月降息的概率为98%，不降息的概率仅有不到2%；数据公布后，10 月降息25 个基点的概率没有变化，12 月再降息25 个基点的概率略有下降。数据公布后，市场关于美联储2025年剩下两次会议的降息次数的预期变化不大。数据公布前2025 年降息2 次及以上的概率为93%；数据公布后2025 年降息2 次及以上的概率微降到91%。

    　　美国国债短端利率略微下行而长端上行，三大股指上涨市场的反应上，美国国债利率短端下行而长端上行，3 个月国债收益率下降2 个基点，2 年期国债收益率不变，10 年期国债收益率上升1 个基点。短端国债利率下行可能和降息预期上升有关，而长端利率却上行或反映市场对长期通胀仍存担心。

    　　美国三大股指上涨，纳斯达克上涨1.15%，道琼斯指数上涨1.01%，标普500 上涨0.79%。从股市不同行业的涨跌来看，一半行业上涨一半行业下跌，其中信息技术、通信服务和公用事业的涨幅靠前，能源、材料和必需消费的跌幅靠前。

    　　风险提示：美国经济降温超预期，特朗普政府政策不确定性风险，美联储降息超预期。 机构：国联民生证券股份有限公司 研究员：王博群 日期：2025-11-01

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