9月外汇市场分析报告：境内外人民币汇率涨跌互现 结汇意愿增强驱动银行结售汇顺差扩大 但购汇动机减弱是近七个月来境内外汇供求改善的主因

　　9 月份，美联储如期启动年内首次降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，“三价”合一趋势加剧，市场预期基本稳定。

    　　近期人民币汇率升值对出口企业财务状况负面影响加大，事关出口商品竞争力的人民币实际有效汇率指数连续第三个月反弹，但不改我国外贸增长韧性。

    　　9 月份，跨境资金流动延续均衡态势，由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项。当月，外资放缓减持人民币债券，持有人民币股票余额继续增加，但不同类型和不同口径的外资流动数据表现分化，或表明外资对参与A 股总体持谨慎乐观态度。

    　　9 月份，结汇意愿增强带动银行结售汇连续第七个月出现顺差，且顺差规模升至历史高位，或反映了9 月上中旬离岸汇率强于在岸汇率的影响，同时不排除部分企业出于国庆长假考虑选择在节前结汇。不过，3 月份以来，境内外汇供求关系发生逆转，主因是市场主体购汇动机减弱。

    　　由于市场主体结汇意愿长期偏弱，未来汇率预期一旦转向升值方向，可能触发结汇需求集中释放。为此，建议有关部门在保持汇率弹性的同时，坚持底线思维，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：管涛/刘立品 日期：2025-11-03

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