宏观周报：“十五五”系列政策开新局 全球央行周暗流涌动

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    　　国内：工业企业利润增速持续向好，“十五五”政策多领域赋能高质量发展。

    　　27 日，9月全国规模以上工业企业利润数据公布。1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，高技术制造业、装备制造业拉动作用显著。在“十五五”规划中科技自立自强战略引领下，10 月工业企业利润有望保持稳中有升态势；同日，2025 金融街论坛年会在北京开幕，各金融部门负责人对未来我国建设金融强国释放系列政策信号。央行将保持支持性的货币政策立场，创业板改革将启动，一揽子贸易便利化措施将支持高质量对外开放，为经济发展创造稳定、高效的金融环境；28 日，“十五五”规划建议正式落地，《建议》在四中全会公报的基础上，对我国未来发展目标进行了更系统详细的阐述，为全面建设社会主义现代化强国提供了科学的行动纲领；29 日，商务部发布《城市商业提质行动方案》，明确开启城市商业的“反内卷“行动。政策措施涵盖商业规划与布局、业态升级和供给优化、设施更新与技术融合，以及管理保障和持续运行几方面内容，为扩大内需和推动消费升级提供持续动力。

    　　海外：中美关系阶段性缓和，美联储如期降息。25-26 日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，涵盖关税、农产品贸易及出口管制等问题，此次磋商“达成基本共识”。30 日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。

    　　长期来看，贸易摩擦常态化将加速中美双方的供应链重构；28 日，美国自动数据处理公司ADP 宣布，将每周发布ADP 全国就业报告的初步估值。降息落地及关税政策不确定性的下降，或支撑美国私营部门就业；29 日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至3.75%–4.00%，并决定自12 月1 日起结束资产负债表缩减。虽然鲍威尔在发布会上称12 月份是否降息还存在不确定性，但在官方数据缺失的情况下，12 月继续预防式降息的概率依然较大；30 日，日本央行宣布维持基准利率在0.5%的水平，符合市场预期。同日，欧洲央行在货币政策会议决定维持三大利率不变。预计日本央行在明年加薪信息更明确后才可能重启加息，欧洲利率或维持当前水平。

    　　高频数据：上游：本周原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升3.21%、2.71%、2.8%；中游：螺纹钢、动力煤价格周环比分别上升1.12%、0.60%，水泥价格周环比下降0.10%；下游：房地产销售周环比上升3.41%，10 月第四周全国乘用车市场日均零售同比下降9%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升7.85%、1.68%。

    　　下周重点关注：中国10 月RatingDog 制造业PMI、美国10 月ISM制造业指数、就业指数（周一）；美国9 月贸易帐、工厂订单环比（周二）；中国10月RatingDog 服务业PMI、美国10 月ISM 非制造业指数、ADP 就业人数变动（周三）；英国央行政策利率、美国10 月25 日当周续请失业救济人数（周四）；中国10 月贸易帐、进出口、外汇储备、三季度经常帐（待定）、美国10 月失业率、非农就业人口变动、11 月密歇根大学消费者预期指数（周五）。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-11-03

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