中国宏观专题报告：股市与宏观背离的新视角

　　一段时间内，股市的表现和宏观基本面出现分化。如果从微观层面来看，可能与资金来源有关。一个现象是所谓的“存款搬家”尚非普遍现象，但风险投资中股市比例显著上升，可能是支撑股市的关键动力。这个比例的变化与总收入指数相关性不强，导致市场表现与宏观经济出现分化。还有一个新现象是近期居民消费倾向下降、投资倾向上升，历史上这个现象不多见，其持续性尚待观察。展望未来，初步分析显示，基本面与市场表现可能收敛。如果外资在全球货币体系多元化背景下降低美元资产敞口、增加人民币资产敞口，那么股市的空间就会相应增加。另外，如果股市上涨带来羊群效应，基本面与股市表现分化的时间也有可能延长。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：周彭/张文朗 日期：2025-11-03

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