每周经济观察第44期：乘用车零售降幅扩大

　　每周经济观察：

    　　（一）景气向上：

    　　1）价格：地产和新能源品种反弹。螺纹钢上海现货价收于3210 元/吨，上涨0.6%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR 中国北方收于107.7 美元/吨，上涨1.9%；全国水泥价格指数上涨0.2%。工业硅期货收盘价上涨1.5%，多晶硅期货收盘价上涨7.8%，碳酸锂期货收盘价上涨0.5%。

    　　2）贸易潜在转口：转口贸易或仍维持偏强韧性。10 月31 天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比升至6.5%，9 月30 天同比为5.6%。

    　　（二）景气向下：

    　　1）华创宏观WEI 指数小幅下滑。截至10 月26 日，该指数为4.82%，环比上周下行0.42 个点。

    　　2）耐用品消费：乘用车零售降幅扩大。截至10 月26 日当周，乘用车零售同比-9%，前值-3%。10 月前26 日累计同比为-6.7%。9 月全月同比为+6%。

    　　3）地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67 个城市，10 月最后一周，商品房成交面积同比为-33%。10 月同比为-27%。9 月同比为-1.2%。

    　　4）基建：高频数据回落。水泥发运率小幅回落。截至10 月24 日当周，水泥发运率为37.4%，环比上周-1%，去年同期为38.2%。石油沥青装置开工率整体回落，截至10 月29 日两周，开工率平均为31%，10 月前两周平均为35%。

    　　5）贸易：集装箱吞吐量回落。截至10 月26 日，港口集装箱吞吐量环比-8.2%，上周环比为3.6%，四周同比6.6%，上周为4.3%，9 月底四周同比为7.3%。

    　　6）房价：10 月20 日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.3%，全国下跌0.2%。

    　　今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌3.7%，全国累计下跌4.6%。

    　　反内卷跟踪：四中全会后，部署边际加快。10 月28 日，“十五五”规划建议提及，“综合整治‘内卷式’竞争”。行业层面，涉及金融（央行行长署名文章提出持续整治金融业“内卷式”竞争）、光伏（龙头企业签署收储协议）、有色（行业协会提出控制新增产能）、PTA（工信部座谈）、钢铁（行业协会倡议）。

    　　中美贸易会谈进展：中美吉隆坡经贸会谈达成贸易休战期延长1 年。①美方取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。关税调整后，中国与其他国家关税率差大幅缩窄。美国对华加征名义税率20%（10%芬太尼关税+10%对等关税），相比之下，欧盟、日本、韩国为15%，东盟主要国家为19%-20%（马来西亚、柬埔寨、泰国、菲律宾、印度尼西亚均适用19%的关税税率，越南为20%）。②美方将暂停实施其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10 月9 日公布的相关出口管制等措施一年。③美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年。

    　　财政：据发改委10 月新闻发布会，截至目前，在各方面共同努力下，5000 亿元（新型政策性金融工具）资金已全部投放完毕，共支持2300 多个项目，项目总投资约7 万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。

    　　利率：债券收益率下行。截至10 月31 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.3826%、1.5662%、1.7954%，较10 月24 日环比分别变化-8.9bps、-5.12bps、-5.32bps。

    　　风险提示：高频数据更新不及时。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/陆银波 日期：2025-11-03

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