黄金ETF 10月复盘与11月展望

　　投资要点

    　　市场表现回顾：

    　　走势复盘：10 月沪金整体呈“先扬后抑、震荡整理”走势，月内价格一度上探阶段高位后回落。月初受美国政府关门事件影响，市场对美元信用的担忧上升，避险与配置需求同步抬升推动金价走强；中旬俄乌局势与中美关系缓和信号显现，避险情绪回落；月末美联储如期降息25bps，但鲍威尔偏鹰表态削弱了持续宽松预期，美元指数回升，金价自高位震荡回调。截至10 月31 日，沪金主力合约月内涨幅5.27%，整体保持高位震荡格局。

    　　技术分析：截至2025 年10 月31 日，沪金风险度达79.98，高于长期平均水平，处于中高风险区间，市场情绪偏热。趋势维度上，济安线快线下穿慢线形成中期调整态势，短期动能衰减，上涨趋势趋弱，价格进入整理与回调阶段。

    　　事件驱动盘点：

    　　资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。9 月CPI 小幅上行与10 月降息并存，使市场对宽松节奏反复调整，实际利率波动主导金价节奏。

    　　货币价值：美元信用在政府停摆与政策信号的反复中震荡。月初美元走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹，黄金货币价值阶段性承压。

    　　避险价值：地缘与贸易风险缓和减弱避险需求。俄乌谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价，黄金回吐部分涨幅。

    　　商品价值：央行购金维持高位为金价提供中期支撑，但部分减持言论与11 月1 日的国内税收政策调整削弱短期实物需求，商品价值韧中趋稳。

    　　指数后市展望：

    　　关键事件前瞻：展望11 月，黄金走势仍将受地缘局势、贸易谈判及宏观政策三方面因素主导。若俄乌冲突出现实质性缓和、中美经贸取得阶段性成果，避险需求或进一步回落；但若美国通胀温和、降息预期延续，实际利率下行仍将支撑黄金中期配置价值。整体判断，黄金或延续高位震荡偏强格局，资金流与政策信号仍是主导价格节奏的关键变量。

    　　指数走势展望：CME 利率期货显示市场普遍预期美联储12 月再降息25bps，流动性宽松预期延续。实际利率下行与美元信用波动交织，预计对金价形成支撑。若通胀与就业数据延续回落，黄金有望重启升势；反之，若美元阶段性反弹，金价或维持高位震荡。整体判断，短期或延续整理格局，中期趋势仍偏多头，需关注关键支撑位的防守情况。

    　　相关ETF 产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025 年10 月31日，该基金总市值达813.34 亿元，当日成交额67.8 亿元。

    　　风险提示：

    　　1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/唐遥衎 日期：2025-11-04

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