10月通胀数据点评：CPI同比转正 PPI环比回升

　　CPI同比增速转正。10月CPI同比增长0.2%，增速转正；环比上涨0.2%，增速明显高于去年同期。

    　　食品CPI环比增长，同比跌幅收窄。10月食品CPI环比增长0.3%，连续三个月增长；同比下降2.9%，较9月跌幅收窄。10月猪肉价格环比下跌2.5%，跌幅扩大；同比下降16%，跌幅仍然较大；鲜菜价格环比增长4.3%，同比下降7.3%，较9月跌幅收窄。猪肉价格对食品价格拖累仍然较大。

    　　核心CPI继续回升。10月核心CPI同比增长1.2%，持平于过去四年最高增速。10月份旅游价格环比增长2.5%，高于去年同期。受金价上涨带动，10月份其他用品和服务价格环比增长3.8%，创历史新高。

    　　PPI 环比转正，同比跌幅收窄。10 月份，PPI 环比增长0.1%，为今年以来首次正增长。10月PPI同比下降2.1%，跌幅继续收窄，为去年9月以来最小跌幅。10月份有色金属价格环比涨幅扩大、木材及纸浆价格环比转正、建材价格跌幅收窄，但是燃料和能源价格由涨转跌、黑色金属价格涨幅回落、化工原料价格跌幅扩大；受猪价下跌影响，农副产品加工跌幅明显扩大。过去几个月PPI出现企稳迹象，对于企业盈利起到提振作用。

    　　2026 年国内通胀有望回升。10 月底中美元首会晤，经贸谈判取得成果。往前看，中美贸易摩擦可能进入缓和期，有利于出口延续增长。国内政策将继续坚持扩大内需，进一步促进消费和投资。我们预计，2026年中国经济稳中有升，通胀可能企稳回升。

    　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-11-09

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