2025年10月CPI和PPI数据点评：双节与反内卷共促物价温和回升

　　事件：10 月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比增长0.2%，较上月提高0.5 个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比增长0.1%，同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2 个百分点。

    　　核心观点：

    　　10 月份CPI 同比由负转正，PPI 环比年内首次正增长，国内物价正步入温和回升通道。CPI 回升主要源于低基数效应，以及“双节”假期带动的食品与服务价格超季节性上涨。PPI 改善则得益于反内卷政策效果持续显现以及国际有色金属价格上行支撑。

    　　往后看，低基数、反内卷政策以及财政增量政策落地，将共同推升四季度通胀中枢水平，但在外部需求走弱、关税冲击逐步显现、国内稳地产与稳就业压力犹存的情况下，CPI和PPI 整体回升幅度有限，低通胀格局难改。预计11 月份CPI 约增长0.9%，PPI 约增长-2.2%；基准情景下，四季度CPI 维持小幅正增长，PPI 降幅收窄至-2.1%左右。若要推动物价进一步回升，仍需更有力度的需求政策予以配合。

    　 机构：上海恒生聚源数据服务有限公司 研究员：李沫/伍超明 日期：2025-11-10

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