宏观周报：核心通胀继续回升

　　10 月CPI 同比0.2%、前值-0.3%、预期0.1%、环比0.2%。CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，其中食品和能源价格仍处低位，但降幅均有收窄。食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。其中服务价格自3月份起逐步回升，本月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

    　　PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。本月PPI环比运行的主要特点：一是供需关系改善带动部分行业价格上涨。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。一是重点行业产能治理持续推进，相关行业价格同比降幅收窄。二是现代化产业体系加快构建和消费潜力有序释放，带动相关行业价格同比上涨。

    　　物价稳定是央行的货币政策目标，央行一季度货币政策报告专栏提到，价格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。疏通货币政策传导，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境。考虑到央行的表态和“反内卷”政策预期的升温，未来通胀将处于企稳回升的格局。从领先指标M1来看，M1领先核心CPI同比12个月，领先PPI同比9个月，预计通胀数据仍将继续回暖。

    　　中国10 月出口（以美元计价）同比录得-1.1%，前值+8.3%，Wind 一致预期同比+3.2%，10 月出口同比超预期下行，录得今年3 月以来首次负增长。分区域来看，对美出口仍录得较大负增长，对东盟出口保持一定韧性，对其他国家的地区出口均有不同程度回落。分产品来看，劳动密集型出口仍录得较大负增长，高技术制造业出口维持较强韧性。 机构：光大期货有限公司 研究员：于洁 日期：2025-11-10

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