10月出口重点关注集成电路与汽车

　　核心观点

    　　一、10 月当月出口额同比增速转负。以美元计价，1-10 月出口额累计同比5.3 %（1-9 月为6.1 %）；进口额累计同比-0.9 %（1-9 月为-1.1 %）。

    　　10 月当月出口额当月同比-1.1 %（前值8.3 %），进口同比1.0 %（前值7.4 %）；贸易差额为901 亿美元（前值904 亿美元）。我们认为，10 月当月出口与进口同比增速都出现下降，可能存在临时性因素，建议从季度增速的角度来判断年内国际贸易的边际变化。

    　　二、9 月出口价格指数还在100 以下。根据HS2 指数（上年同月=100）：

    　　9 月出口价格指数97.3（前值97.4），数量指数为111.4（前值107.6）；进口价格指数为100.3（前值98.3），数量指数为107.3（前值103.5）。

    　　三、出口产品结构：集成电路与汽车出口保持加速。1-10 月机电产品出口额累计同比7.8 %（前值8.6 %），占出口额比重为60.7%；高新技术产品出口额累计同比6.5 %（前值7.1 %），占出口额比重为24.8%。

    　　从重点产品来看，1-10 月集成电路出口额累计同比23.7 %（前值23.3 %），汽车（包括底盘）出口额累计同比13.4 %（前值10.8 %），都保持加速的态势；但自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比-1.5 %（前值-0.5 %），家用电器出口额累计同比-3.4 %（前值-2.2 %），手机出口额累计同比-11.0 %（前值-9.8 %），降幅都有扩大。

    　　四、出口区域结构：对美出口降幅继续扩大，对欧盟和东盟出口增速有所回落但仍高于出口整体增速。1-10 月中国对美国商品出口额累计同比-17.8 %（前值-16.9 %），占中国出口总额比重11.4%。对东盟出口额累计同比14.3 %（前值14.7 %），占比17.5%。对欧盟出口额累计同比7.5 %（前值8.2 %），占比14.9%。对中国香港出口额累计同比13.5 %（前值12.6 %），占比8.7%。对日本出口额累计同比3.3 %（前值4.4 %），占比4.2%。对韩国出口额累计同比-1.6 %（前值-0.3 %），占比3.8%。

    　　金砖国家之中，对印度出口额累计同比12.3 %（前值12.9 %），占比3.6%；对巴西出口额累计同比-3.0 %（前值-3.3 %），占比2.7%；对俄罗斯出口额累计同比-12.6 %（前值-11.3 %），占比1.9%。东盟国家中，1-10 月对越南出口额累计同比22.3 %（占比5.2% ）、对泰国出口额累计同比21.6 %（占比2.7% ）、对马来西亚出口额累计同比3.6 %（占比2.7% ）、对印尼出口额累计同比13.9 %（占比2.2% ）、对新加坡出口额累计同比6.8 %（占比2.2% ）。

    　　投资建议

    　　综上，10 月当月出口与进口同比增速都出现下降，但我们建议应排除临时性因素的影响，从季度增速来判断国际贸易的边际变化。从商品结构看，集成电路和汽车出口额的累计增速仍在上升；从区域结构看，对美出口累计同比降幅继续扩大，对欧盟和东盟出口累计同比增速有一定回落但仍然高于出口整体增速。可以看到中国出口目的地多元化趋势与产品结构升级趋势仍在，其中集成电路与汽车出口相关领域的投资仍然需要重视。

    　　风险提示

    　　（1）美国关税政策多变的风险；（2）全球需求恢复不足的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-11-10

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