2025年10月进出口数据点评：基数扰动出口 无需过度担忧

　　数据

    　　海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年10 月美元计价中国出口同比增长-1.1%，前值增长8.3%，市场预期增长2.9%；进口同比增长1.0%，前值增长7.4%，市场预期增长2.7%。贸易顺差900.74 亿美元，前值904.47 亿美元。

    　　客观因素扰动出口

    　　10 月出口金额同比增速在高基数、节假日等因素的阶段性扰动下转负，但若将9、10 月份数据结合来看，同比增速下降幅度则相对温和可控。结构上主要呈现如下特征：一是本月主要国家和地区中，仅对美出口同比增速有所改善，但绝对水平仍在低位；二是劳动密集型产品出口同比增速降幅均有扩大，对整体出口同比增速形成约2.5 个百分点的拖累；三是船舶、汽车和集成电路等具有产业链优势的产品出口同比增速保持强韧，特别是前两者主要依靠涨价支撑。

    　　进口仍待实质修复

    　　10 月进口金额同比增速在数量和价格因素共同影响下也超预期回落。

    　　分区域来看，从印度的进口金额同比增速大幅攀升，而从其余主要国家和地区的进口金额同比增速则均有回落。分产品来看，除去此前持续作出正贡献的机电类产品和高新技术产品外，本月包括农产品、铜矿砂和铁矿砂在内的上游大宗商品的进口金额同比增速也有不俗表现，但主要还是价格因素支撑，数量端仍待修复。

    　　无需担忧后续出口

    　　展望来看，随着中美经贸关系缓和，出口不确定性相较此前大幅降低。

    　　全球主要国家制造业PMI 在10 月份也多数上行，表明外需整体仍相对稳定。从港口集装箱吞吐量等高频指标看，11 月初开始，总体也已恢复至年内较高水平附近。随着基数走低，11 月出口同比增速应能有所改善。进口则还需关注财政政策陆续下达后内需的恢复情况。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球贸易局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：周喜/宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-11-11

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