10月金融数据预测：信贷有望超季节性投放

　　十月，预计人民币贷款新增3700 亿，贷款增速约6.6%1） 居民贷款新增约400 亿。十月，全国房地产销售继续承压。新房市场上，30 大中城市新房成交面积同比下滑5.7%，十大重点城市新建商品房成交面积环比下降9%，同比下降26%；二手房市场上，十大重点城市二手房成交面积环比下降13%，同比下降16.9%。当前，虽然政策面聚焦“好房子”建设和城市更新，但短期市场仍受高库存和需求疲弱影响，量价循环仍待重塑。车市方面，受益于新能源车的强劲表现，当月全国乘用车市场零售总量为238.7 万辆，同比增长6%，环比增长7%。综上，预计十月居民新增人民币贷款约400 亿上下（上年同期为1600 亿，过去三年同期平均约358 亿）。

    　　2） 企业信贷新增预计约2300 亿。十月，制造业PMI 报49%，较上月回落0.8 个百分点。结构上，供求同步走弱，生产指数与新订单指数重回收缩区间，而生产指数年内首次跌破荣枯线。相比之下，战略性新兴产业PMI 与高技术制造业PMI 却景气度显著提升，说明高端制造业仍保持较强发展势头。综合来看，BCI 企业融资环境指数显著改善，较上月提升6.15 个百分点，录得年内第二高点，在3 月后第二次站上荣枯线。结合央行结构性工具的使用情况（当月净回笼228 亿），预计剔除票据融资后的企业贷款新增2000 亿（去年同期约-200 亿，过去三年同期平均约1550 亿）。票据方面，当月票据利率呈震荡下行走势，月末加速下行。月初，6 个月期限国股银票转贴现利率下降5BP，在0.70%附近窄幅震荡多日，进入下旬，票据利率先后突破0.60%和0.50%两个压力位，最后两天跳水下行，6M 与3M 国股银票转贴现利率分别降至0.20%、0.01%，均创年内新低。预计当月票据融资规模在300 亿上下（上年同期约1690 亿，过去三年同期平均约2258 亿）。

    　　3） 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约3700 亿左右（上年同期约5000 亿，过去三年同期平均6200 亿），增速6.6%。

    　　√ 十月，预计社融新增1 万亿左右，增速降至8.6%十月，预计社融新增1 万亿（上年同期新增约1.4 万亿，过去三年同期平均1.4 万亿），增速降至8.6%。分项来看：

    　　1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增3000 亿左右（上年同期新增约2965亿，过去三年同期平均4077 亿）。

    　　2） 据WIND 数据统计，当月政府债净融资约5281 亿（上年同期约9250亿）。其中，国债净融资约2245 亿（上年同期约3485 亿），地方债净融资约3036 亿（上年同期约5765 亿）。

    　　3） 企业直接融资约3300 亿。结构上，企业债券净融资约2900 亿（上年同期约1600 亿）。其中，城投债净融资约-525 亿元（上年同期约157 亿），产业债3284 亿（上年同期约1430 亿），科创债净融资1567 亿。企业股权融资规模约574 亿（上年同期约121 亿）。

    　　预计M2 同比增长约8.2%

    　　根据M2 派生途径，预计M2 同比增长8.2%。其中，实体经济信贷派生约3500亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约3000 亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-2000 亿上下。

    　　风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/马瑞超 日期：2025-11-11

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎