宏观利率周报：利率短期震荡宽货币依然

　　研报摘要

    　　核心观点：10 月“央行买债”确定重启，但操作规模有限，信号意义大于实际效果。债基赎回费率新规正式稿可能即将落地，股票市场在4000 点附近高位震荡，短期利率下行空间有限。与此同时，基本面持续放缓，利率上行空间同样有限，整体或继续维持震荡态势。总体来看，利空因素多数被市场消化，而近期PMI 等数据显示国内基本面环比下行压力，12 月美联储降息概率仍存，年末宽货币依然可期。

    　　行情回顾：本周商品出口数据偏弱，但在股市高位震荡、美联储转鹰、通胀好于预期等因素影响下，中债十债利率小幅上行至1.81%，利率曲线整体抬升。

    　　市场要闻：（1）外贸外交与国际标准。国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤。国务院关税税则委员会公布公告停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。《工业网络5G 通信技术通用要求》发布标志着我国在“5G+工业”融合应用领域取得里程碑意义的国际成果。（2）财政货币政策。财政部发布《2025 年上半年中国财政政策执行情况报告》。央行发布10 月各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放200 亿元。（3）经济数据。长三角区域经济“三季报”表现突出。中国10 月美元计价出口下降1.1%。前三季度我国服务贸易出口增长14.4%。

    　　CPI 同比上涨0.2%，PPI 同比下降2.1%。（4）海外环境。美联储官员对12 月是否继续降息的分歧日益加剧。美国科技公司集中发行债券融资。周二英伟达股价暴跌，AI叙事松动。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：金融街证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-11-11

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