宏观评论(2025年第8期 总第155期)：2026年我国CPI同比大概率高于2025年

　　最新公布的我国10 月CPI 当月同比为0.20%，较9 月上行0.50 个百分点，时隔2 个月重返正值区间。回首1 月至10 月，我国CPI 当月同比有6 个月位于负值区间，占比为60.0%，与之相对应，1-10 月我国CPI 累计同比的读数为-0.10%，且连续9 个月持平于该值。根据万得资讯1987 年以来的数据记录，我国CPI 同比全年录得负值的只有四年，分别是1998 年（-0.80%）、1999年（-1.40%）、2002 年（-0.80%）、2009 年（-0.70%）。在此背景下，市场对我国“通货紧缩”的担忧再起。我们认为，我国CPI 当月同比不可能长期处于低位，且2026 年有望走出“通缩”区间。

    　　风险提示：1.关税对我国出口的影响超预期；2.美联储降息力度低于预期。 机构：英大证券有限责任公司 研究员：郑后成 日期：2025-11-12

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