2025年3季度货币政策报告解读：做好逆周期和跨周期调节

　　本报告导读：

    　　货币政策基调延续了二季度报告及中央政治局会议的精神，不过在前几个季度强调“逆周期调节”的基础上，三季度报告进一步突出做好“逆周期与跨周期调节”的结合，一方面体现了十五五规划的要求，也释放政策重心短期微妙转变的信号。

    　　投资要点：

    　　总体来看，货 币政策基调延续了二季度报告及中央政治局会议的精神，继续强调“实施适度宽松的货币政策”和“保持金融总量合理增长”。值得注意的是，在前几个季度强调“逆周期调节”的基础上，三季度报告进一步突出做好“逆周期与跨周期调节”的结合（上一次提到是2024 年一季度货币政策报告），在体现十五五规划政策要求的同时，也释放出政策重心短期微妙转变的信号。

    　　结合几个专栏来看，央行借着回应“货币是否收紧”、“融资是否疲软”、“利率是否失灵”等几个问题，提示货币政策目标不再仅是短期的逆周期托底，还会更兼顾跨周期的前瞻性布局。这也体现出货币政策框架正在转型，不再是关注总量信贷规模的快速增长，而更注重效率优化与结构调整，以更好服务于经济高质量发展的中长期目标。

    　　我们认为，全年经济目标完成压力可控的背景下，短期货币加码的紧迫性有所降低，更多聚焦在落实落细前期的政策，兼顾跨周期的政策储备。而如果接下来经济稳增长压力增加，明年货币政策降准降息仍有空间。而且考虑到低通胀，我国实际利率仍在历史高位，有进一步降息的必要。在当前企业端融资成本进一步下调空间有限的背景下，居民部门贷款利率调整仍有空间。

    　　风险提示：货币政策的不确定性 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：应镓娴/梁中华 日期：2025-11-12

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