10月通胀数据点评：通胀正在温和回升

　　核心要点：

    　　事件

    　　根据Wind 数据显示，10 月我国CPI 同比增长0.2%；PPI 同比下降-2.9%。

    　　CPI 同比转正

    　　根据Wind 数据，10 月国内CPI 当月同比增速为0.2%，较前值上涨0.5 个百分点。其中CPI 食品项同比增速录得-2.9%，降幅较前值收窄1.5 个百分点；CPI 非食品项同比增速录得0.9%，较前值上涨0.2 个百分点。剔除食品和能源的核心CPI 同比增速为1.2%，较前值上涨0.2 个百分点。总体来看，10 月消费物价水平正在温和回升，食品和非食品项价格均在回暖。10月份，虽然食品和交通通信对CPI 仍是负贡献，但负向拉动效应有所减小。食品项中鲜菜、鲜果和羊肉价格较前值同比增速提升较大，而医疗保健、个人用品、衣着和教育文化等分享已经对CPI 产生正向拉动。

    　　PPI 降幅收窄

    　　虽然目前PPI 同比增速仍处于负增长区间，但从下半年以来同比降幅明显收窄，从7 月至10 月，PPI 当月同比跌幅分别为-3.6%、-2.9%、-2.3%、-2.1%，趋势上呈现逐月修复。PPI 环比改善的原因或在于，首先，供需关系改善带动部分行业价格上涨，例如煤炭开采加工，光伏设备及元器件制造价格的上涨等。其次，输入性因素影响对相关行业的价格影响，例如国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格上涨，国际油价下行导致国内石油和天然气开采业价格下降等。

    　　投资建议

    　　10 月CPI 和PPI 均较前值有所上升，CPI 同比转正，PPI 同比降幅收窄。

    　　但CPI 虽然读数转正，其读数仍然较低，可能需要进一步出台提振内需的刺激政策促进通胀水平持续回升。PPI 伴随反内卷政策的进一步推进，上游价格或将更快企稳回升，预计PPI 同比增速有望持续回暖。外部环境，伴随中国关税博弈缓和，通胀水平或将温和回升。建议关注食品、油价、煤炭等数据指标的边际变化。

    　　风险提示

    　　消费回暖不及预期；经济衰退超预期；关税对相关产业链冲击超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-11-12

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