2025年10月金融数据点评：10月社融需求放缓 政策性工具效果尚待显现
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2025-11-14 16:45:05
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事件要点：
10月新增人民币贷款2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元。10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元；10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，较上月下降0.2%。10月末，广义货币（M2）同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%，M2较上月下降0.2%，但略高于市场预期。
摘要：
10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元；人民币贷款增加2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元；M2同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%。中国10月M2下降但略高于预期，主要由于居民和企业存款减少以及政府部门存款增加所致，M2整体继续保持合理水平，货币政策延续宽松；新增社融同比回落，主要由于居民信贷需求和财政融资需求下降所致，宽货币向宽信用传导有所放缓。由于当前外部冲击风险降低但国内经济增长放缓，货币政策将延续适度宽松。宽信用方面，国内经济增长放缓，随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，宽货币向宽信用的传导力度有望逐步加快。对市场而言，金融数据显示内需整体放缓，短期利空国内风险资产和人民币汇率。中长期随着新型政策性金融工具完成投放，宽信用过程有望进一步加快。
10月M2同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%，增速分别比上月末和上年同期下降0.2和上升0.7个百分点；由于企业和居民部门存款少增、非银存款可能由于居民和企业储蓄回流理财等资管产品、以及财政存款大幅上升导致M2同比增速回落，货币供应量整体保持合理增长。M1同比增长6.2%，增速较上月下降1%，低于预期的7.0%；部分反映去年同期基数回升的影响；此外，10月PPI同比降幅从9月的2.3%收窄至2.1%，或带动企业盈利边际改善；同时，出口结汇比例上升、地方政府还债也有助于改善企业部门现金流；M0同比增长10.6%，下降0.9%，表明央行短期货币供应整体保持充裕。M1小幅回落、M2整体保持高位，目前资金供给整体保持平稳、基础货币供给增加，继续保持合理水平，货币政策延续宽松。由于目前国内经济增长整体放缓但外部风险降低，货币政策延续适度宽松；而且随着当前化债加速、财政政策的加快落地显效，以及政策性金融工具的投放，信贷派生需求回暖，M2预计短期保持较高增速。
10月新增人民币贷款2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元，较去年同期减少2800亿元，10月新增信贷同比少增且低于市场预期。主要是由于居民部门贷款大幅下降所致。
其中，新增居民短期贷款-2866亿元，同比减少3356亿元，新增居民中长期贷款-700亿元，同比下降1800亿元。居民贷款同比大幅下降；在短期贷款方面，消费贷贴息下居民短期贷款仍同比少增，可能反映居民收入预期仍偏弱；中长期贷款方面，主要由于居民购房需求偏弱。10月企业贷款新增3500亿元，同比增加2200亿元；其中短期贷款为-1900亿，同比分别持平；中长期贷款为300亿元，同比减少1400亿元，部分受到地方政府归还企业拖欠账款的扰动，而新型政策性金融工具落地对企业中长期贷款需求的提振尚待显现；新增票据融资5006亿元，同比大幅多增3312亿元，反映贷款需求偏弱下银行通过票据冲量。
10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元，同比少增5971亿元；10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，较上月下降0.2%，宽货币向宽信用传导有所放缓。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求同比少增，居民和企业信贷下降，企业债券融资上升、政府债发行大幅放缓、非标融资需求少降。10月新增信贷-201亿元，同比去年少增3166亿元，10月份信贷需求同比下降，主要与居民部门信贷需求下降有关。10月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少1086亿元，同比少降358亿元，非标融资需求整体偏弱。10月企业债券融资增加2469亿元，同比上升1482亿元，企业债券融资需求有所上升，可能反映科创债政策、及信用债利率下行的提振。政府债券净融资4893亿元，高基数下同比少增5,602亿元，主要由于政府债发行节奏错位，由此政府债对10月社融同比增速的贡献较9月明显下降。整体来看，实体经济部门融资需求同比有所下降，主要由于居民和政府部门融资需求同比下降所致。短中期关税的负面影响减弱，财政进一步发力预期减弱，政府融资或将继续放缓，但继续维持较高的需求；企业部门中长期随着利率的下降和随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，后续融资需求有望逐步改善；居民部门融资需求随着近期全国房价有所调整，地产需求偏弱将继续拖累居民贷款增长。因此，虽然当前社会融资需求短期同比小幅回落，中长期随着国内货币政策持续宽松以及随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，宽信用过程有望有所加快。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-11-14
10月新增人民币贷款2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元。10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元；10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，较上月下降0.2%。10月末，广义货币（M2）同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%，M2较上月下降0.2%，但略高于市场预期。
摘要：
10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元；人民币贷款增加2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元；M2同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%。中国10月M2下降但略高于预期，主要由于居民和企业存款减少以及政府部门存款增加所致，M2整体继续保持合理水平，货币政策延续宽松；新增社融同比回落，主要由于居民信贷需求和财政融资需求下降所致，宽货币向宽信用传导有所放缓。由于当前外部冲击风险降低但国内经济增长放缓，货币政策将延续适度宽松。宽信用方面，国内经济增长放缓，随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，宽货币向宽信用的传导力度有望逐步加快。对市场而言，金融数据显示内需整体放缓，短期利空国内风险资产和人民币汇率。中长期随着新型政策性金融工具完成投放，宽信用过程有望进一步加快。
10月M2同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%，增速分别比上月末和上年同期下降0.2和上升0.7个百分点；由于企业和居民部门存款少增、非银存款可能由于居民和企业储蓄回流理财等资管产品、以及财政存款大幅上升导致M2同比增速回落，货币供应量整体保持合理增长。M1同比增长6.2%，增速较上月下降1%，低于预期的7.0%；部分反映去年同期基数回升的影响；此外，10月PPI同比降幅从9月的2.3%收窄至2.1%，或带动企业盈利边际改善；同时，出口结汇比例上升、地方政府还债也有助于改善企业部门现金流；M0同比增长10.6%，下降0.9%，表明央行短期货币供应整体保持充裕。M1小幅回落、M2整体保持高位，目前资金供给整体保持平稳、基础货币供给增加，继续保持合理水平，货币政策延续宽松。由于目前国内经济增长整体放缓但外部风险降低，货币政策延续适度宽松；而且随着当前化债加速、财政政策的加快落地显效，以及政策性金融工具的投放，信贷派生需求回暖，M2预计短期保持较高增速。
10月新增人民币贷款2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元，较去年同期减少2800亿元，10月新增信贷同比少增且低于市场预期。主要是由于居民部门贷款大幅下降所致。
其中，新增居民短期贷款-2866亿元，同比减少3356亿元，新增居民中长期贷款-700亿元，同比下降1800亿元。居民贷款同比大幅下降；在短期贷款方面，消费贷贴息下居民短期贷款仍同比少增，可能反映居民收入预期仍偏弱；中长期贷款方面，主要由于居民购房需求偏弱。10月企业贷款新增3500亿元，同比增加2200亿元；其中短期贷款为-1900亿，同比分别持平；中长期贷款为300亿元，同比减少1400亿元，部分受到地方政府归还企业拖欠账款的扰动，而新型政策性金融工具落地对企业中长期贷款需求的提振尚待显现；新增票据融资5006亿元，同比大幅多增3312亿元，反映贷款需求偏弱下银行通过票据冲量。
10月社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元，同比少增5971亿元；10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，较上月下降0.2%，宽货币向宽信用传导有所放缓。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求同比少增，居民和企业信贷下降，企业债券融资上升、政府债发行大幅放缓、非标融资需求少降。10月新增信贷-201亿元，同比去年少增3166亿元，10月份信贷需求同比下降，主要与居民部门信贷需求下降有关。10月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少1086亿元，同比少降358亿元，非标融资需求整体偏弱。10月企业债券融资增加2469亿元，同比上升1482亿元，企业债券融资需求有所上升，可能反映科创债政策、及信用债利率下行的提振。政府债券净融资4893亿元，高基数下同比少增5,602亿元，主要由于政府债发行节奏错位，由此政府债对10月社融同比增速的贡献较9月明显下降。整体来看，实体经济部门融资需求同比有所下降，主要由于居民和政府部门融资需求同比下降所致。短中期关税的负面影响减弱，财政进一步发力预期减弱，政府融资或将继续放缓，但继续维持较高的需求；企业部门中长期随着利率的下降和随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，后续融资需求有望逐步改善；居民部门融资需求随着近期全国房价有所调整，地产需求偏弱将继续拖累居民贷款增长。因此，虽然当前社会融资需求短期同比小幅回落，中长期随着国内货币政策持续宽松以及随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的提振效果或将进一步显现，宽信用过程有望有所加快。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-11-14
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