宏观经济专题报告：10月政策性金融工具效力尚未显现

　　摘要

    　　1-10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，市场预期下降0.7%，1-9月份为同比下降0.5%。分类来看，1-10月份广义基建投资（含电力）同比增长1.5%，市场预期2.8%，1-9月增长3.3%。1-10月份狭义基建投资（不含电力）同比下降0.1%，1-9月增长1.1%。1-10月份制造业投资同比增长2.7%，市场预期增长3.4%，1-9月增长4.0%。1-10月份，全国房地产开发投资同比下降14.7%，市场预期同比下降14.5%，1-9月下降13.9%，2024年同比下降10.6%。

    　　1-10月份，新建商品房销售面积同比下降6.8%，1-9月同比下降5.5%；1-10月新建商品房销售额同比下降9.6%，1-9月同比下降7.9%。10月全国新房销售面积和销售金额同比降幅显著扩大。10月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，房价继续筑底过程中。

    　　10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，市场预期增长5.5%，9月同比增长6.5%。10月份制造业增加值同比增长4.9%，9月份增长7.3%，去年全年同比增长6.1%。10月份，规模以上工业企业产品销售率为96.4%，同比低0.9个百分点。

    　　中国10月以美元计价出口金额同比下降1.1%，预估为增长3.2%，前值增长8.3%。中国今年前10个月在对美出口同比下降17.8%的情况下，前10个月整体出口增速5.3%，超过去年前十个月的同比增速5.2%，得益于出口的多元化。

    　　10月份，社会消费品零售总额同比增长2.9%，市场预期2.7%，9月份同比增长3.0%。按消费类型分，10月份，商品零售额同比增长2.8%，前值3.3%；餐饮收入增长3.8%，前值0.9%，10月餐饮收入的增长恢复明显。10月限额以上单位商品零售额中，通讯器材类增长同比23.2%（前值16.2%），家用电器和音像器材类同比下降14.7%（前值3.3%），原因是去年下半年家电计入以旧换新基数较高，而手机是今年才进入以旧换新。10月份，全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点，比上年同月高0.1个百分点。

    　　10月固定资产投资增速和出口增速均低于市场预期，社会消费品零售总额增长略超预期。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长低于市场预期，10月服务业生产指数同比增速较9月回落一个百分点。10月国内房地产销量同比和房价继续下行，11月上旬的数据也表现如此。截至今年10月底，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，共支持2300多个项目，预计拉动项目总投资约7万亿元，10月的投资数据中尚未有明显显现。10月份，全国固定资产投资环比下降1.62%，去年10月环比下降0.34%。实物工作量可能更多体现在年内剩余的两个月和明年一季度。10月末中美经贸团队吉隆坡磋商达成共识后，双方逐步宣布减少之前的贸易限制措施，年内剩余两个月对美出口增速回落幅度大概率会减缓，明年对美出口会有所恢复。 机构：格林大华期货有限公司 研究员：刘洋 日期：2025-11-14

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