2025年10月金融数据点评：新型政策性工具拉动社融

　　事项：

    　　2025 年11 月13 日，央行发布2025 年10 月金融统计数据报告。。

    　　平安观点：

    　　2025 年10 月金融数据略有放缓。社融存量同比增长8.5%，较上月回落0.2 个百分点；贷款存量同比增长6.5%，较上月回落0.1 个百分点；M1 同比增长6.2%，较上月回落1 个百分点；M2 同比增长8.2%，较上月回落0.2 个百分点。

    　　10 月金融数据总量稳步增长，尽管政府债和人民币贷款拉动减弱，但企业直接融资及“准财政”支撑较强，信贷投放结构进一步向重点领域倾斜。具体看：

    　　企业直接融资及“准财政”对社融形成支撑。2025 年10 月，社融口径人民币贷款规模同比少增3166 亿元；而代表企业直接融资的企业债券净融资、非金融企业境内股票融资两个分项分别同比多增1482、412 亿元。同时，委托贷款较去年同期多增1872 亿元，新型政策性工具投放带来边际增量。

    　　政府债对社融的拉动略有放缓。2025 年10 月，政府债券融资对社融增速的拉动为3.72 个百分点，较上月回落0.15 个百分点；不过，财政支出仍保持积极，代表结存资金的财政存款同比增速5.5%，较上月回落0.5 个百分点。今年以来，政府债券发行提速，对社会融资规模的拉动作用明显，但政府债券快发多发短期对贷款有一定替代，应合理看待政府债发行的影响：政府债券助力扩大需求、支撑经济，但有不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等。政府部门适度加杠杆，能够帮助企业和居民部门稳杠杆，有助于经营主体缓解资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。

    　　人民币贷款结构优化，重点领域贷款增速继续快于总体。截至10 月末，人民币各项贷款同比增长6.5%；其中普惠小微贷款余额为35.77 万亿元，同比增长11.6%，较上月回落0.6 个百分点；制造业中长期贷款余额为14.97 万亿元，同比增长7.9%，较上月回落0.3 个百分点。分部门看：居民贷款边际回落，10 月份短期贷款和中长期贷款分别较去年同期少增3356 和1800 亿元。企业短期贷款持平于去年同期，保持相对稳定；企业中长期贷款则较去年同期少增1400 亿元，一定程度上受到企业债券融资的替代。参考2022 年政策性开发性工具经验，2022 年7 月至10 月7400 亿元政策性开发性工具集中投放，企业中长期贷款在8 月至12 月同比恢复。往后看，新型政策性工具的配套融资将逐步落地，有望对企业中长期贷款的恢复形成支撑。

    　　贷款利率保持较低水平。10 月企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.1%，持平于过去两个月，比上年同期低约40 个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，持平于过去两个月，比上年同期低约8 个基点。

    　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-11-14

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