10月经济数据点评：增长动能放缓 稳投资力度加大

　　工业和服务业增长动能有所放缓。10月份，工业增加值同比增长4.9%，较9 月增速6.5%回落；季调后环比增长0.17%，较9 月0.64%放缓。今年国庆和中秋长假连休，集中在10月，给工业生产带来一定扰动。10月份，服务业生产指数同比增长4.6%，比9月增速5.6%放缓。总体上看，经济增长动能有所放缓。

    　　消费仍然有韧性。10月份，零售同比增长2.9%，略低于9月同比增速3%；季调后环比增长0.16%，较9月负值回升。其中，商品零售同比增长2.8%，较9 月增速3.3%放缓；餐饮收入同比增长3.8%，较9 月增速0.9%回升。

    　　家用电器和音像器材类零售由于去年“以旧换新”政策落地后基数上升，同比下降14.6%。受金价上涨带动，金银珠宝零售同比增长37.6%。

    　　投资加速下跌。10月份，固定资产投资同比下降12.2%，较9月跌幅7.1%进一步扩大。其中，基建投资同比下降12.1%，制造业投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降23%，跌幅均较上月扩大。过去几个月，投资增速下滑转负且跌幅扩大，给内需带来较大拖累。

    　　房地产市场跌幅扩大。10 月份，商品房销售面积同比下降18.8%，商品房销售额同比下降24.3%，跌幅双双扩大。10月份70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.5%，二手住宅价格环比下降0.7%，跌幅均较9月扩大。实现房地产市场“止跌回稳”目标需要房地产相关政策进一步放松。

    　　稳投资政策力度加大。10月份，工业增加值、服务业生产指数增速放缓，房地产跌幅扩大；零售增长相对平稳，但是投资增速加速下滑，拖累内需。总体上看，经济下行压力有所加大。近期安排5000 亿元新型政策性金融工具资金投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域；新增2000 亿元专项债券额度，用于支持部分省份投资建设。11月10日，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》通知，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展。稳投资政策力度开始加大，以实现全年5%增长目标。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧，房地产市场下滑，政策力度不及预期。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-11-15

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