宏观大类资产周报：A股承压 金价反弹

　　核心要点：

    　　A 股承压

    　　根据Wind 数据，11 月10 日~ 11 月14 日，国内权益市场回调，科创板和创业板领跌。其中上证指数周跌0.18%、深证成指周跌1.4%，创业板周跌3.01%，科创50 周跌3.85%。当前A 股主要指数呈现分化调整态势，上证指数表现相对抗跌，创业板指领跌。市场成交额维持高位但周五显著缩量，板块轮动加快，防御性板块逆势走强，科技成长板块回调明显。短期市场在4000 点附近震荡整固，长期机构对慢牛行情延续持乐观预期。

    　　中长久期信用利差收窄

    　　根据Wind 数据，截至11 月14 日，中债10 年期国债收益率报收1.81%，中债3 年期国债收益率报收1.72%。近期股市的强势表现也会加速债市资金向股市转移的趋势，导致国债收益率易上难下。信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为9.6bp；短久期（3 个月）的信用利差为15.63bp。中长久期利差明显收窄或与利率债收益率上行有关。

    　　黄金价格反弹

    　　根据Wind 数据，11 月10 日~ 11 月14 日，贵金属大幅上涨。其中，南华贵金属指数涨幅达到5.07%，而南华农产品指数周涨0.67%，南华能化指数周跌0.65%。截至11 月14 日，COMEX 黄金期货结算价报收4084美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收60 美元/桶。黄金价格在前两周技术性回调后迎来修复，并再次站上4000 美元关口。油价在地缘局势缓和后价格再次回到60 美元/桶附近。

    　　人民币汇率维持稳定

    　　根据Wind 数据，截至11 月14 日，美元兑人民币即期汇率收于7.10；欧元兑人民币即期汇率收于8.26。

    　　投资建议

    　　A 股在4000 点附近反复盘整，板块轮动较快，而前期涨幅较大的芯片、半导体、光模块等科技股普遍面临回调压力。“十五五”规划聚焦新质生产力，我们认为高科技仍是资本市场的主线；债券市场资金面维持宽松，但市场风险偏好上升或使债市收益率承压；黄金近期技术性回调后再度走强，我们对黄金长期看好逻辑不变；人民币汇率再无黑天鹅冲击背景下将维持平稳。建议关注中美关税的进一步动态、“十五五”规划后续的产业政策落地情况等。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-11-15

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎