宏观与大类资产周报：经济数据波动加大 股票指数高位震荡

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股整体震荡调整，主要宽基指数普遍下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌0.2%、1.1%、3.0%。日均成交金额为2.02万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.51 万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。中央经济工作会议前有望高位震荡，轻指数重结构。基本面维持弱势，10 月投资、消费、地产数据继续回落。海外机构预判经济增速达成全年5%增长目标压力不大，年底前国内或无更多政策刺激，也对市场情绪有所影响。资金面，海外流动性负面影响仍然持续，拖累股市表现。

    　　国内微观流动性方面，两融余额维持日均2.5 万亿元高位，但随着主线科技板块调整，10 月新增开户数自6 月份以来首次出现环比回落，边际上也有所拖累。整体在中央经济工作会议前后依然维持高位震荡判断。

    　　A 股配置策略：锂电池材料热度持续，继续把握资金高切低机会。关注底部有机硅、油服、航空板块，关注低估值银行及上证央企红利板块。储能方面，关注储能产业链及上游锂电池原材料机会。化工、光伏方面，关注反内卷减产逐步落地的有机硅及硅料板块。机械方面，油服板块景气度回升。

    　　消费方面，建议关注三季报业绩验证的航空公司投资机会。

    　　宏观经济及政策动态

    　　10 月，受出口增速下滑，财政前置效应消退，以及高基数、中秋节错位等因素影响，供给、需求均有所走弱。供给端，工业、服务业生产同比增速分别从6.5%、5.6%下降至4.9%、4.6%。需求端，固定资产投资累计同比增速从-0.5%下降至-1.7%；社会消费品零售总额同比增速从3%小幅下降至2.9%；出口同比增速从8.1%下降至-1.1%。融资端，10 月，新增信贷2200 亿元，低于去年同期的5000 亿元；新增社融8150 亿元，低于去年同期的14120亿元。M2 同比增速从8.4%下降至8.2%，社融同比增速从8.7%下降至8.5%。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均回升；水泥发运率下降；集装箱吞吐量上升。10 月1-31 日，全国乘用车市场零售238.7 万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%。上周，猪肉平均批发价降至18.06 元/公斤，同比增速升至-25.01%；蔬菜平均批发价升至5.77 元/公斤，同比增速升至13.49%；铁矿石期货、螺纹钢期货分别上涨0.9%、0.6%，焦煤期货下跌6.8%；原油价格上涨1.0%；黄金价格上涨2.0%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净投放6262 亿元；A 股合计减持110.2 亿元，前值为减持71.7 亿元；全A 换手率1.24%（前值1.26%）。11 月截至目前IPO 募集35.8 亿元（10 月128.7 亿元），定增募集7.9 亿元（10 月372.7 亿元）；股票与混合型基金共发行71.0 亿份（10 月共发行536.1 亿份）。

    　　风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山/段雅超/窦凯 日期：2025-11-16

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