总量周报：宏观和大类资产配置周报

　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：国家统计局公布10 月经济数据，10 月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额增长2.9%。1-10 月，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%。

    　　要闻：国家主席习近平会见西班牙国王费利佩六世。习近平强调，中方愿进口更多西班牙优质产品，挖掘新能源、数字经济、人工智能等新兴领域合作潜力，扩大相互投资，打造更多标志性项目。双方还可以优势互补，共同开拓拉美等第三方市场。会见后，两国元首共同见证签署经贸、科技、教育等领域10 份合作文件。

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数下跌1.08%，沪深300 股指期货下跌0.79%；焦煤期货本周下跌6.06%，铁矿石主力合约本周上涨1.18%；余额宝7 天年化收益率上涨2BP 至1.03%；十年国债收益率收于1.81%，与上周持平；活跃十年国债期货本周下跌0.08%。

    　　资产配置建议

    　　10 月社会消费品零售总额规模为46291 亿元，同比增长2.8%，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9 月加快0.8 个百分点，带动社零同比增速3.6 个百分点；餐饮收入同比增长3.8%，较9 月加快2.9 个百分点，带动社零同比增速0.4 个百分点；在中秋、十一双节假期的带动下，10 月商品、餐饮消费均有回暖。10 月汽车、网上商品零售额分别同比下滑4.4%和1.2%，分别拖累社零同比增速0.4 和0.3 个百分点；需要说明的是，以上两项消费并不弱，当期同比增速下滑或主要受往年较高基数影响，汽车在我国消费结构中占比较高，或仍是后续“扩内需”的重要抓手。

    　　本周我们维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-11-17

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