宏观专题报告：宏观因素多空交织 商品或维持震荡走势

　　海外：1）ADP、Revelio Labs 等多个私营部门数据展示同一趋势，美国就业增长已出现放缓迹象，在美国政府停摆的数据真空期内，这些关键指标将会支持美联储进一步宽松政策。2）美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43 天的史上最长联邦政府“停摆”。不过，10 月份的部分数据仍未能及时得到公布。3）美国财政部长斯考特·贝森特在接受采访时表示，美国政府计划对咖啡、香蕉等食品减免关税，并暗示总统特朗普正讨论向年收入低于10 万美元的家庭提供2000 美元退税的方案。4）石油输出国组织欧佩克OPEC 发布最新月度原油市场报告表示，预计2026 年全球石油供应将出现小幅过剩。

    　　国内：1）受外需放缓，国内消费、投资增长动能减弱等影响，10月宏观经济运行延续三季度以来稳中趋弱的态势。展望未来，为确保四季度及明年一季度宏观经济平稳运行，在实现今年经济增长目标的基础上，推动“十五五”顺利开局，年底前政策加力的必要性进一步上升，重点围绕扩大内需、激发消费潜力、拓展有效投资等方面发力，以有效缓解外需放缓带来的压力。2）央行公布2025 年第三季度中国货币政策执行报告。三季度报告传递了清晰的“稳中求进”信号。政策核心在于通过维持适度宽松的货币环境，并精准引导信贷资源流向，以此稳固经济增长势头，同时兼顾内外均衡与风险防范。

    　　宏观因素多空交织，商品或维持震荡走势。一是，美国政府结束停摆，市场的关注焦点转向经济数据表现，而从多个私营部门的数据来看，美国就业增长已出现放缓迹象，或将会支持美联储进一步宽松政策。二是，国内宏观经济运行延续三季度以来稳中趋弱的态势，年底前政策加力的必要性进一步上升，重点围绕扩大内需、激发消费潜力、拓展有效投资等方面发力，以有效缓解外需放缓带来的压力。三是，地缘政治因素的扰动仍存，俄乌冲突仍未有进展、委内瑞拉存在冲突的风险、OPEC+产量政策存在不确定性，将会对大宗商品尤其是原油市场持续带来扰动。 机构：国贸期货有限公司 研究员：郑建鑫 日期：2025-11-17

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