宏观周报：中游制造回升 下游消费改善

　　中观总览

    　　上游：本周上游原油价格因供需担忧与地缘政治冲突影响波动较大先回落后上行；有色方面，铝价因供应接近产能天花板而持续上行，锂价则在新能源车需求超预期及库存下降的带动下底部回升，铜价受宏观因素交织影响震荡为主。黑色方面，铁矿石因中国钢厂需求疲软全球供应过剩而弱势盘整。

    　　中游：本周化工领域，油煤类化工品开工受地缘政治影响小幅回落；国家统计局11月14日发布的最新数据显示，10月份，规模以上装备制造业增加值同比增长8.0%，累计增加值占全部规模以上工业比重达36.1%，较2024年全年提高1.5个百分点，且已连续32个月超过30%。

    　　下游：10月消费数据公布，社会消费品零售总额10月同比增长2.9%。具体来看：线上渠道保持增长，线下各业态也维持回暖。在品类表现上，必选消费中粮油食品表现相对较好；可选消费则呈现分化，其中金银珠宝、化妆品表现亮眼，尤其是金银珠宝类商品增速环比显著提升。然而，受高基数效应等因素影响，家电、汽车等品类增速有所波动。

    　　细分行业

    　　大农业：本期棉花价格回落，玉米价格上行；苹果、棉花库存回落。

    　　能源：本期国际油价、液化天然气先回落后涨幅，但整体价格同比较上期回落。

    　　采矿业：有色价格锌、铅、铜上行，黑色价格螺纹、热卷、纯碱回落；有色库存铅、锌上行，黑色库存螺纹、焦煤回落。

    　　化工： 本期聚乙烯、苯乙烯价格回落，PTA价格上行；对二甲苯、尿素库存小幅回落基建：本期混凝土、水泥价格与上期持平，处一年中位；水泥出库量上行。

    　　地产：本期重点监控城市中，一线城市北上广深销售回升，福州、南昌、合肥、青岛销售回落。

    　　物流运输：港口集装箱吞吐量回落，美西航线运价指数回升。

    　　风险

    　　经济政策超预期，全球地缘政治冲突 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-11-17

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