宏观周报：预期转变前的波动可能加剧

　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：金融指标阶段性回调。1）货币政策：货币政策报告指出未来金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理的利率比价关系。2）宏观政策：国办发文提出13项措施进一步促进民间投资；国常会部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。3）金融数据：10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大。

    　　4）经济数据：10月规模以上工业增加值同比增4.9%，社零同比增速放缓至2.9%；1-10月份固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%；10月一线二手房价格环比降幅收窄至0.9%、同比跌幅扩大。

    　　海外：美联储降息不确定性。1）货币政策：美联储理事米兰指出12月应降息50基点；纽约联储威廉姆斯指出可能很快开始重启购债；圣路易斯联储穆萨莱姆表示，鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事；亚特兰大联储博斯蒂克明年2月退休；日本新政府高层要求日本央行暂缓加息。2）宏观政策：美国财长贝森特重申“渐进式”调整美债发行，强调市场稳定为首要任务；美国众议院通过临时拨款法案，美国政府关门结束；英国财政大臣放弃提高所得税计划。3）经济数据：英国9月失业率升至5%；美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万。

    　　策略

    　　数据短期波动，宏观等待转变。10月金融数据阶段性回调，增加市场的压力预期和降息预期。在美国政府重开、流动性不再极度宽松的状态下，内外预期呈现阶段性的转变，数字货币出现阶段性回调，关注短期流动性压力的上升可能。

    　　全球：美元看多（+DXY），美债调整为中性（+/-TU）。

    　　国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-11-17

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