10月宏观数据分析：10月经济数据继续走弱 核心通胀回升是亮点

　　总结与展望

    　　总的来说，10 月宏观经济表现偏弱，主要经济数据均继续回落，复苏动能仍待增强。制造业PMI 回落，进出口增速降低，工业生产、消费和固定资产投资增速均继续走弱，房地产市场仍处在下行趋势中。少有的亮点在于，CPI、核心CPI 与PPI 等通胀指标有改善信号，M1 增速处在高位。M1、PPI 等先行指标表现出改善信号，投资、消费、房地产等需求指标仍表现低迷。

    　　当前，宏观经济体感较差和资产价格修复面临的主要制约在于，市场整体需求不足和多个行业产能结构性过剩，导致物价指数下行压力和企业盈利回升乏力。这既需要宏观政策加大支持力度，增强市场信心，扩大有效需求，也需要供给端的出清。目前，在“反内卷”政策推进下，核心CPI 与PPI 有改善迹象，但总需求仍表现疲软，需要政策进一步加大支持力度。未来，“扩内需、反内卷”仍将是长期的、重要的政策抓手。

    　　对于资产定价，当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转。尽管节奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上　　修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。如果国内经济见底回升的信号被逐渐验证，本轮行情的演绎将更具向上空间和持续性。

    　　跟踪后续政策的落地细节，观察物价端的回升力度，耐心等待宏观经济的向上信号。 机构：西南期货有限公司 研究员：万亮 日期：2025-11-17

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