宏观专题报告：经济延续放缓 政策有望加力

　　受外需放缓，国内消费、投资增长动能减弱等影响，10 月宏观经济运行延续三季度以来稳中趋弱的态势。需求端来看，伴随美国高关税冲击效应进一步显现，以及外需整体走弱，出口增速转负；基建、制造业、房地产三大门类投资增速集体下滑，拖累固定资产投资增速降幅扩大至-1.7%。生产端来看，国内需求走弱对工业生产的负面拖累持续显现，规上工业增加值同比增速下降较多。

    　　展望未来，为确保四季度及明年一季度宏观经济平稳运行，在实现今年经济增长目标的基础上，推动“十五五”顺利开局，年底前政策加力的必要性进一步上升，重点围绕扩大内需、激发消费潜力、拓展有效投资等方面发力，以有效缓解外需放缓带来的压力。一是财政政策方面，在已落地的“两个5000 亿”政策基础上，后续财政政策有望在促进消费方面进一步加大支持力度；二是货币政策方面，在当前人民币汇率平稳运行、物价保持低位的有利条件下，有望适时推出新一轮的降准、降息；三是，采取更多的支持性政策推动房地产市场止跌回稳。

    　　主要经济数据：

    　　（1）生产端：中国10 月规模以上工业增加值同比4.9%，预期5.50%，前值6.50%。1-10 月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，前值6.2%。

    　　（2）需求端：

    　　1）固定资产投资增速降幅扩大。中国1-10 月城镇固定资产投资同比-1.7%，预期-0.8%，前值-0.50%。其中，制造业投资同比增长2.7%，涨幅较前值回落1.3 个百分点；房地产开发投资同比下降14.7%，降幅较前值扩大0.8 个百分点；基础设施投资（不含电力）同比-0.1%，前值为上涨1.1%。

    　　2）社会消费增速继续回落。中国10 月社会消费品零售总额同比2.9%，预期2.7%，前值3.00%。1-10 月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，涨幅较前值扩大0.2 个百分点。从环比看，中国10 月社会消费品零售总额环比0.16%，前值-0.18%。 机构：国贸期货有限公司 研究员：郑建鑫 日期：2025-11-17

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