宏观报告：扩内需亟待发力 关注服务消费和新基建投资机会

　　核心观点

    　　站在当前时点，完成全年经济增长目标的难度降低，年内宏观政策加码必要性减弱。然而外部错综复杂的局势趋于长期化，短期外需改善空间有限，扩大内需仍是稳定经济的关键抓手，其中，服务消费有望成为支撑消费增长的核心方向；新型基础设施建设或成为未来投资领域。

    　　（1）目前我国不仅经济增长动能处于结构调整期，从投资驱动向创新驱动转变，消费结构亦同步转型，商品消费增速放缓，服务消费则快速攀升。需重点关注服务消费对商品消费的替代效应，把握体育、文化、跨境旅游等服务领域的投资机遇，具体涵盖情绪经济、露营经济、票根经济、宠物经济及跨境游等新业态。

    　　（2）经济转型发展需以稳定的宏观环境为基石，短期内稳增长仍是政策焦点。由此研判：一方面，在基建投资年内发力空间受限的背景下，部分政策或着眼于实现"十五五"开门红，预计2026 年仍将保持财政扩张态势，重点投入"十五五"规划明确的新型基础设施领域，包括信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等；另一方面，房地产市场的深度调整期需政策托底，推动行业平稳转型对短期稳增长至关重要。

    　　（3）维持央行年内加码宽松政策的预期，此举既为明年信贷开门红奠定基础，亦可配合财政政策前置发力，例如提前下达化债额度、超前发行2026 年新增专项债等举措。

    　　风险提示：

    　　海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：袁野/苑西恒 日期：2025-11-17

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