稳而不发：透视三季度货币政策执行报告

摘要：

    央行三季度货币政策执行报告的核心词是“结构性”与“延续”。

    大水漫灌式降息降准难出现，数量、价格、结构多元工具精细化调控，维稳货币边际宽松。

    删除“防范资金空转”以及汇率“纠偏”，当下货币政策趋势降持续至年末。

    四季度数据开局较弱，但当下监管框架与基本面交织下利率运行空间较窄，仅超长端波动显著。

    综上所述，利率未来从监管预期来看仍将双向波动。倘若以重结构而总量克制的货币政策思路来看，国债期货短端合约存在韧性，而长端仍有可能存在受通胀预期改变、突发宏观政策与权益市场风险偏好波动而引发的调整。

    接下来利率债与国债期货的分歧点将在于政策上对于内需激发、反内卷的期待与宏观基本面相对疲弱下的交织情景。 机构：国泰君安期货有限公司 研究员：唐立/王笑 日期：2025-11-17

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