10月经济数据：供求关系改善

　　核心观点

    　　2025 年3 月政府工作报告提出要“改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”；7 月中央财经委第六次会议进一步提出要“治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。

    　　从10 月价格数据来看，已经出现温和回升的初步效果；而从供求关系来看，10 月是总需求下降但供给侧也在放缓的格局。

    　　1.从供给侧来看，我们提示有两个指标的变化：

    　　（1）10 月城镇调查失业率下降，平均工作时间也开始缩短。

    　　（2）工业增加值与服务业生产指数10 月当月同比都有放缓。

    　　2.从需求侧来看，我们提示有四个指标的变化：

    　　（1）固定资产投资累计同比1-9 月转负，1-10 月降幅继续扩大。

    　　（2）二手住宅价格同比降幅扩大。房地产开发也进一步放缓。

    　　（3）社会消费品零售总额同比自从5 月以来持续降速，但10 月餐饮收入同比增速出现反弹。商品零售之中，10 月汽车类、家用电器和音像器材类当月同比增速都出现转负。

    　　（4）10 月出口额同比转负、进口额同比也在降速，但我们建议应排除临时性因素的影响。

    　　投资建议

    　　从资本市场的视角来看，我们提示虽然10 月总需求有所放缓，但由于供给也有所放缓，因此价格也出现了积极改善，应重点关注价格回升的领域。

    　　风险提示

    　　（1）逆全球化加剧的风险；

    　　（2）政策节奏变化的风险。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：高明 日期：2025-11-18

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎