2025年10月财政数据快评：财政支出离完成预算有多远？
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2025-11-18 15:14:16
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事项：
1-10 月，全国一般公共预算收入186490 亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364 亿元，同比增长1.7%；非税收入33126 亿元，同比下降3.1%。
1-10 月，全国一般公共预算支出225825 亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出34727 亿元，同比增长6.3%；地方一般公共预算支出191098 亿元，同比增长1.2%。
评论：
一般公共预算收入增速边际回升。收入当月同比3.2%，前值2.6%，继续回升。税收收入当月同比8.6%，前值8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多，印花税增速大幅下行。主要税种中个人所得税同比27.3%，累计同比11.5%；企业所得税同比7.3%，拉动税收2.4 个百分点；增值税同比增速7.2%；消费税同比4.4%。
一般公共支出增速显著下行，主要受高基数影响。支出当月同比-9.8%，较前值（3.1%）转弱。节奏上，支出完成6%。累计来看，第一本账支出1-10 月增速为2%。如要完成预算目标，最后两个月需要支出增速达到约12.7%。基建相关支出同比增速-25.7%，农林水事务为最大拖累项。
政府性基金预算收支同时降速。10 月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%，土地出让收入（-27.3%）拖累加深。支出同比-38.2%，主要是土地出让相关支出大幅下滑（-30.8%），其他支出也下降至-42.8%。1-10月来看，第二本账收入增速为-2.8%，支出增速为15.4%。
总体来看，广义支出增速大幅下行。10 月广义支出增速-19.1%，收入当月同比增速-0.6%。全年来看，1-10月广义财政收入增速为0.2%，广义财政支出增速5.2%。受支出降速影响，财政政策力度指数继续下行；主要税种表现较好，与10 月偏弱的经济数据有所分化。
按当前增速，第一本账支出缺口扩大。按照目前2%的支出增速进行线性外推，全年一般公共预算支出与预算相比少了6701 亿，完成度97.7%。
后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行7200 亿，存款余额来到7.7 万亿，这一数字高出过去三年同期均值8414 亿；1-10 月广义财政累计缺口约8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地10.3万亿，已发未用1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。
一般公共预算：收入继续回暖，支出大幅下行
收入增速边际回升。全国一般公共预算收入1-10 月累计同比0.8%，前值0.5%。其中税收收入累计1.7%，前值0.7%。10 月单月数据来看，一般公共预算收入当月同比3.2%，前值2.6%，继续回升。税收收入当月同比8.6%，前值8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。进度上，10 月完成收入的10.3%，为2019年至今最高。
主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多，印花税增速大幅下行。主要税种中个人所得税同比27.3%，拉动税收收入1.8 个百分点，较前值（16.7）继续上升，累计同比11.5%；企业所得税同比7.3%，较前值（19.6%）下行，拉动税收2.4 个百分点，为最大拉动项；增值税同比增速由上个月7.6%回落至7.2%，拉动税收收入2.3 个百分点；消费税同比4.4%，较前值（3.8%）略微上行，拉动税收0.3 个百分点。房地产相关税种中，房产税（7.2%）和耕地占用税（36.2%）均维持较高增速，土地增值税增速-17%，房地产相关税收整体增速-1.4%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速增速大幅下行，主要是去年十月开始成交量维持在较高水平，低基数消失。
受高基数影响，第一本账支出端增速显著下行。一般公共支出当月同比-9.8%，较前值（3.1%）转弱。节奏上，一般公共预算支出完成6%。累计来看，第一本账支出增速为2%，累计进度76%。如要完成预算目标，最后两个月需要一般公共支出增速达到约12.7%。
结构上，基建相关支出降幅更大。民生类支出同比增速-6%，显著下滑（前值5.6%）。其中，教育支出同比增长-2.9%，前值4.5%；社保就业支出-0.1%，低于前值（8.8%）；卫生健康支出同比-21.3%，较前值（2.1%）大幅下降；文体娱乐体育传媒支出增速-13.1%，较前值（2.4%）显著下降。基建相关支出同比增速-25.7%，前值-1.2%。交通运输支出同比-14.8%，前值22.3%；城乡社区事务支出降幅由前值-11.6%扩大至-24%；农林水事务支出同比-32.8%，前值（-6.9%），为支出端最大拖累项；环保支出-11.8%回落（前值22.6%）。债务付息支出同比-8.7%（前值6.3%）。
政府性基金预算：收支同时降速
10 月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%。土地出让收入（-27.3%）拖累加深，较前值（-1%）降幅扩大。政府性基金支出同比-38.2%显著降速（前值0.4%），主要是土地出让收入相关支出大幅下滑（-30.8%），其他支出也下降至-42.8%。1-10 月来看，第二本账收入增速为-2.8%，支出增速为15.4%。
总结：政策力度继续回落
总体来看，广义支出增速大幅下行。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。10 月广义支出增速-19.1%，前值2.3%。10 月广义财政支出进度5.6%，低于过去两年。广义财政收入当月同比增速-0.6%，前值3.2%，当月进度9.3%。全年来看，1-10 月广义财政收入增速为0.2%，完成度78.3%。广义财政支出增速为5.2%，完成度72.7%。
10 月财政力度继续下行，但主要税种表现较好，与经济数据分化。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二、三季度持续回落，主要是广义支出端下行而收入持续回暖。
按当前增速，第一本账支出缺口来到6701 亿。按照目前2%的支出增速进行线性外推，全年一般公共预算支出约290304 亿，与预算（297005 亿）相比少了6701 亿，完成度97.7%。
后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行7200 亿，存款余额来到7.7 万亿，这一数字高出过去三年同期均值8414 亿；同时1-10 月广义财政累计缺口约8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地10.3 万亿，已发未用1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。
此外，5000 亿地方债限额空间的使用中，有2000 亿用于经济大省的项目建设；近期特殊再融资一般债加速发行，10 月发行293 亿，11 月发行718 亿，或来自其余的3000 亿地方债额度。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-11-18
1-10 月，全国一般公共预算收入186490 亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364 亿元，同比增长1.7%；非税收入33126 亿元，同比下降3.1%。
1-10 月，全国一般公共预算支出225825 亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出34727 亿元，同比增长6.3%；地方一般公共预算支出191098 亿元，同比增长1.2%。
评论：
一般公共预算收入增速边际回升。收入当月同比3.2%，前值2.6%，继续回升。税收收入当月同比8.6%，前值8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多，印花税增速大幅下行。主要税种中个人所得税同比27.3%，累计同比11.5%；企业所得税同比7.3%，拉动税收2.4 个百分点；增值税同比增速7.2%；消费税同比4.4%。
一般公共支出增速显著下行，主要受高基数影响。支出当月同比-9.8%，较前值（3.1%）转弱。节奏上，支出完成6%。累计来看，第一本账支出1-10 月增速为2%。如要完成预算目标，最后两个月需要支出增速达到约12.7%。基建相关支出同比增速-25.7%，农林水事务为最大拖累项。
政府性基金预算收支同时降速。10 月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%，土地出让收入（-27.3%）拖累加深。支出同比-38.2%，主要是土地出让相关支出大幅下滑（-30.8%），其他支出也下降至-42.8%。1-10月来看，第二本账收入增速为-2.8%，支出增速为15.4%。
总体来看，广义支出增速大幅下行。10 月广义支出增速-19.1%，收入当月同比增速-0.6%。全年来看，1-10月广义财政收入增速为0.2%，广义财政支出增速5.2%。受支出降速影响，财政政策力度指数继续下行；主要税种表现较好，与10 月偏弱的经济数据有所分化。
按当前增速，第一本账支出缺口扩大。按照目前2%的支出增速进行线性外推，全年一般公共预算支出与预算相比少了6701 亿，完成度97.7%。
后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行7200 亿，存款余额来到7.7 万亿，这一数字高出过去三年同期均值8414 亿；1-10 月广义财政累计缺口约8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地10.3万亿，已发未用1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。
一般公共预算：收入继续回暖，支出大幅下行
收入增速边际回升。全国一般公共预算收入1-10 月累计同比0.8%，前值0.5%。其中税收收入累计1.7%，前值0.7%。10 月单月数据来看，一般公共预算收入当月同比3.2%，前值2.6%，继续回升。税收收入当月同比8.6%，前值8.7%；非税收入当月同比-33%，前值-11.4%。进度上，10 月完成收入的10.3%，为2019年至今最高。
主要税种均表现较好，企业所得税拉动最多，印花税增速大幅下行。主要税种中个人所得税同比27.3%，拉动税收收入1.8 个百分点，较前值（16.7）继续上升，累计同比11.5%；企业所得税同比7.3%，较前值（19.6%）下行，拉动税收2.4 个百分点，为最大拉动项；增值税同比增速由上个月7.6%回落至7.2%，拉动税收收入2.3 个百分点；消费税同比4.4%，较前值（3.8%）略微上行，拉动税收0.3 个百分点。房地产相关税种中，房产税（7.2%）和耕地占用税（36.2%）均维持较高增速，土地增值税增速-17%，房地产相关税收整体增速-1.4%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速增速大幅下行，主要是去年十月开始成交量维持在较高水平，低基数消失。
受高基数影响，第一本账支出端增速显著下行。一般公共支出当月同比-9.8%，较前值（3.1%）转弱。节奏上，一般公共预算支出完成6%。累计来看，第一本账支出增速为2%，累计进度76%。如要完成预算目标，最后两个月需要一般公共支出增速达到约12.7%。
结构上，基建相关支出降幅更大。民生类支出同比增速-6%，显著下滑（前值5.6%）。其中，教育支出同比增长-2.9%，前值4.5%；社保就业支出-0.1%，低于前值（8.8%）；卫生健康支出同比-21.3%，较前值（2.1%）大幅下降；文体娱乐体育传媒支出增速-13.1%，较前值（2.4%）显著下降。基建相关支出同比增速-25.7%，前值-1.2%。交通运输支出同比-14.8%，前值22.3%；城乡社区事务支出降幅由前值-11.6%扩大至-24%；农林水事务支出同比-32.8%，前值（-6.9%），为支出端最大拖累项；环保支出-11.8%回落（前值22.6%）。债务付息支出同比-8.7%（前值6.3%）。
政府性基金预算：收支同时降速
10 月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%。土地出让收入（-27.3%）拖累加深，较前值（-1%）降幅扩大。政府性基金支出同比-38.2%显著降速（前值0.4%），主要是土地出让收入相关支出大幅下滑（-30.8%），其他支出也下降至-42.8%。1-10 月来看，第二本账收入增速为-2.8%，支出增速为15.4%。
总结：政策力度继续回落
总体来看，广义支出增速大幅下行。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。10 月广义支出增速-19.1%，前值2.3%。10 月广义财政支出进度5.6%，低于过去两年。广义财政收入当月同比增速-0.6%，前值3.2%，当月进度9.3%。全年来看，1-10 月广义财政收入增速为0.2%，完成度78.3%。广义财政支出增速为5.2%，完成度72.7%。
10 月财政力度继续下行，但主要税种表现较好，与经济数据分化。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二、三季度持续回落，主要是广义支出端下行而收入持续回暖。
按当前增速，第一本账支出缺口来到6701 亿。按照目前2%的支出增速进行线性外推，全年一般公共预算支出约290304 亿，与预算（297005 亿）相比少了6701 亿，完成度97.7%。
后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行7200 亿，存款余额来到7.7 万亿，这一数字高出过去三年同期均值8414 亿；同时1-10 月广义财政累计缺口约8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地10.3 万亿，已发未用1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。
此外，5000 亿地方债限额空间的使用中，有2000 亿用于经济大省的项目建设；近期特殊再融资一般债加速发行，10 月发行293 亿，11 月发行718 亿，或来自其余的3000 亿地方债额度。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-11-18
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