宏观周报：美联储12月降息预期收敛 国内10月经济数据降温

　　海外方面，特朗普政府将牛肉、咖啡、水果等百余种常见农产品剔除出“对等关税”清单，意在缓解民众对生活成本和通胀的强烈不满。美联储内部则再现明显分歧，鹰派集中警告通胀改善或停滞，反对12月继续降息，市场目前仅定价12月约54%的降息概率。预计随着政府停摆结束，市场焦点将重新回到经济基本面，本周重点关注美国9月非农就业与11月PMI等关键数据。

    　　国内方面，10月经济数据延续降温，消费、投资、工业生产同比增速分别回落至2.9%、-11.2%、4.9%，既受到去年高基数影响，也反映政策效用边际递减，经济内生动能弹性偏弱，四季度增长压力上升。目前政策重心正由短期托底转向中期衔接，周五国务院强调以供需适配增强消费动能，推动产品升级与场景创新；财政部提出“十五五”期间财政力度需“给足”，在合理确定赤字率和举债规模的基础上加强逆周期与跨周期调节；证监会则加快谋划“十五五”资本市场战略，以提升市场韧性、稳健性和制度吸引力，为明年稳增长提前布局。A股短期或仍有新高，但需警惕后续调整风险，不宜追高。中长期而言，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后半程，逢低布局仍具性价比。短期债市或重新聚焦基本面，维持偏强震荡格局。

    　　风险因素：美国经济降温风险，全球地缘政治风险，国内经济复苏及政策不及预期。 机构：铜冠金源期货有限公司 研究员：李婷/黄蕾/高慧/王工建/赵凯熙/何天/焦鹏飞 日期：2025-11-18

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