中国财政系列十八：财政支出力度回调、税收改善持续

　　宏观事件

    　　北京时间2025年11月17日财政部公布2025年1-10月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.8%（增值税4%，个人所得税11.5%，印花税29.5%、企业所得税增长1.9%；消费税2.4%、出口退税6.9%）；一般公共预算支出同比2%（社会保障和就业9.3%；教育4.7%）。政府性基金预算收入同比-2.8%（中央1.6%，地方-3.3%）；政府性基金预算支出同比15.4%（中央2.2倍地方7.3%）。

    　　核心观点

    　　一般公共预算

    　　一般公共预算收入：2025年1-10月一般公共预算收入进度84.8%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。10月CPI同比增加0.2%，维持低通胀的特征。一般公共预算收入同比较上月略增，主要依托个人所得税和增值税等修复，显示财政收入结构改善但可持续性仍需观察。

    　　一般公共预算支出：2025年1-10月一般公共预算支出进度76%，略低于过去五年同期均值，财政支出主要体现在债务付息（+4.2pct）、社会保障（+9.3pct）、教育支出（+4.7pct）等领域。其中社保、教育、科学技术等支出保持较快增速。城乡社区事务、交通运输、卫生健康等支出则出现下滑，但在超长期特别国债和专项债投放带动下，广义财政支出整体仍保持扩张态势。

    　　政府性基金预算

    　　政府性基金预算：2025年1-10月政府性基金预算收入进度55.2%，低于过去五年同期均值6.3个百分点。1-10月全国政府性基金预算收入同比下降2.8%，整体仍处于收缩区间。其中国有土地使用权出让收入下降7.4%，但较去年同期降幅明显收窄，显示核心城市优质地块成交对收入形成一定支撑；2025年1-10月政府性基金预算支出进度加速至129.4%，远高于过去五年同期的均值93.4%。1-10月全国政府性基金预算支出同比增长15.4%扩张力度回落。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-11-18

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎